忽如一夜春風(fēng)來(lái)，中概股集體把家還。

這就是近期中概股私有化的真實(shí)寫(xiě)照，在剛剛過(guò)去的幾周時(shí)間里，中概股私有化的消息幾乎成了美國(guó)資本市場(chǎng)中最大的新聞。

盡管近期中概股行情和國(guó)內(nèi)A股行情一樣劇烈震蕩，但歡聚時(shí)代和當(dāng)當(dāng)依然接連宣布實(shí)施私有化，將這輪浪潮推向新的高峰。

一夜之間，仿佛“中國(guó)合伙人”赴美敲鐘的夢(mèng)想集體消失，盡快私有化拆除VIE結(jié)構(gòu)并回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)才是“正道”。

這一集中性大規(guī)模行為，也引起了美國(guó)投資者的高度關(guān)注，市場(chǎng)中各方的聲音和觀點(diǎn)眾多，但都離不開(kāi)“利益”二字：做投行業(yè)務(wù)的又有了新的生意，投資者在盤(pán)算著如何從私有化事件中能夠獲利，中概股公司的管理層則眼睜睜看著國(guó)內(nèi)同類企業(yè)幾倍甚至幾十倍于自己的估值水平，恨不能趕緊回歸。

關(guān)注中概股的投資者對(duì)騰訊科技表示，在中概股集中私有化的趨勢(shì)已經(jīng)得到確立時(shí)，市場(chǎng)中會(huì)有更多的資金參與到中概股“私有化套利”的短期投機(jī)行為中，與此同時(shí)也增加了個(gè)股的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中小投資者很可能成為這一輪市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)程中的“犧牲品”。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)資本市場(chǎng)“嗅覺(jué)”最為敏銳的它們，在此輪中概股集體私有化之前，很多早已做好布局，直接參與到中國(guó)資本市場(chǎng)的投資活動(dòng)中，在今年上半年的這一輪牛市中已然獲利頗豐。

私有化套利或引發(fā)個(gè)股波動(dòng)加劇

隨著中概股私有化浪潮的來(lái)襲，美國(guó)資本市場(chǎng)中最為“精明”的資本也聞風(fēng)而動(dòng)，追逐利益最大化的本性也自然暴露無(wú)遺。

在中概股大規(guī)模私有化的事實(shí)得到確立后，對(duì)于市場(chǎng)中短期逐利的資金來(lái)說(shuō)，最為重要的是如何尋找到下一個(gè)可能私有化的標(biāo)的，提前買入，并在私有化消息宣布或后續(xù)過(guò)程中獲利。

一位不愿意透露姓名的對(duì)沖基金行業(yè)人士對(duì)騰訊科技表示，上述過(guò)程可以稱之為“私有化套利”，即利用私有化這一重大市場(chǎng)事件的前后價(jià)差來(lái)獲得投資收益。

“從部分已經(jīng)宣布私有化的中概股前一段時(shí)間的表現(xiàn)來(lái)看，這種套利手段其實(shí)已經(jīng)表現(xiàn)的很明顯。”這位業(yè)內(nèi)人士表示。

例如剛剛宣布私有化的樂(lè)逗游戲，一個(gè)月前股價(jià)漲幅高達(dá)76%，人人網(wǎng)在私有化消息宣布之前一個(gè)月股價(jià)上漲超過(guò)40%，博納影業(yè)股價(jià)同樣在私有化消息之前一個(gè)月上漲了37%。這些短期大幅上漲的股價(jià)表現(xiàn)和私有化消息發(fā)布時(shí)間的高度契合，不得不說(shuō)利用私有化套利的資金起了很大作用。

但與此同時(shí)，這些套利行為的背后，是否涉及到違法違規(guī)行為，也引起了美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)--美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的高度關(guān)注。最新的一則消息是4399公司CEO駱海堅(jiān)涉嫌在奇虎360宣布私有化過(guò)程中非法獲利，其資產(chǎn)目前已經(jīng)被SEC凍結(jié)。另外剛剛宣布私有化的陌陌也已遭到美國(guó)律所的調(diào)查。

一位從事中概股上市業(yè)務(wù)的律師對(duì)騰訊科技表示，在制度法規(guī)相對(duì)健全的美國(guó)資本市場(chǎng)，任何可疑的市場(chǎng)行為，都可能面臨相關(guān)的調(diào)查、起訴，并可能為此付出慘重的代價(jià)，這是投資者在進(jìn)行特殊操作時(shí)所要考慮到的“隱性成本”。

但這些阻止不了資本逐利的步伐，根據(jù)目前已經(jīng)公布私有化的中概股背后投資人特征，市場(chǎng)也初步摸出了一定的規(guī)律：即此輪私有化潮的背后，紅杉資本的身影頻頻出現(xiàn)。據(jù)此，不少投資者猜測(cè)，接下來(lái)宣布私有化的中概股中，很有可能也是由紅杉所參與投資。

這些中概股公司包括聚美優(yōu)品、諾亞財(cái)富、500彩票網(wǎng)、途牛等，近期市場(chǎng)關(guān)于上述中概股可能私有化的傳言四起，它們也是“私有化套利”操作的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

但“套利”在市場(chǎng)不確定性下則顯露出“雙刃劍”的特性，如果套利成功，投資者將獲利頗豐，但一旦套利失敗，即真實(shí)的事件結(jié)果和此前預(yù)期的不一致，那么則可能導(dǎo)致?lián)p失慘重。

“私有化套利將會(huì)導(dǎo)致個(gè)股的波動(dòng)加劇，”上述人士表示，“一旦市場(chǎng)認(rèn)為部分個(gè)股的私有化將得不到實(shí)現(xiàn)，將會(huì)快速撤出，導(dǎo)致股價(jià)下跌。”

他認(rèn)為，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，最好不要參與這樣高風(fēng)險(xiǎn)的短期投資，否則將很有可能成為市場(chǎng)的“犧牲品”。

機(jī)構(gòu)早已提前布局

實(shí)際上早在這一輪中概股私有化浪潮來(lái)襲之前，資本市場(chǎng)中最敏銳的資金早已開(kāi)始提前布局，部分對(duì)沖基金直接通過(guò)人民幣基金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。例如美國(guó)最大的對(duì)沖基金之一Och-Ziff基金旗下的亞洲基金，在今年4月份獲得5.55%的收益率，今年至今收益率高達(dá)11.23%，主要?dú)w功于其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資。該基金公司旗下管理資金總量超過(guò)470億美元。

此外，還有包括英仕曼集團(tuán)、橡樹(shù)資本等在內(nèi)的多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)，也都早已布局中國(guó)資本市場(chǎng)。

今年以來(lái)，在美上市的中概股總體表現(xiàn)雖然不錯(cuò)，但仍遠(yuǎn)落后于同期上證A股的表現(xiàn)，彭博數(shù)據(jù)顯示，彭博中概股指數(shù)過(guò)去12個(gè)月上漲32%，同期上證綜指上漲149%。

圖片來(lái)源：彭博Bloomberg

高盛集團(tuán)投資管理部一位長(zhǎng)期關(guān)注中概股的人士對(duì)騰訊科技表示，近期無(wú)論是市場(chǎng)層面還是政策層面，呼喚中概股回歸的意圖十分強(qiáng)烈，之前中概股私有化后重新回歸國(guó)內(nèi)上市需要拆除VIE結(jié)構(gòu)，但最新政策文件卻有放松這一限制的趨勢(shì)，即未來(lái)中概股甚至不用拆除VIE結(jié)構(gòu)便能回國(guó)上市，這將大大加速中概股私有化再上市的進(jìn)程。

這位人士表示，總的意圖是為了培育國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看有利于解決中小企業(yè)一直以來(lái)面臨的融資難的問(wèn)題，但這一過(guò)程中，如何控制風(fēng)險(xiǎn)十分重要，政府層面希望出現(xiàn)的是“慢牛”，但市場(chǎng)往往容易過(guò)度解讀，從而導(dǎo)致泡沫的出現(xiàn)。

對(duì)交易所影響有限

中概股大規(guī)模集中宣布私有化，對(duì)于美國(guó)的證券交易所來(lái)說(shuō)，的確不是好消息，這一切來(lái)的如此之快，以至于在紐交所歡慶阿里巴巴創(chuàng)紀(jì)錄上市的歡呼聲還未遠(yuǎn)去之時(shí)，交易所可能不得不擔(dān)心來(lái)自中國(guó)的“大客戶”的流失。

根據(jù)紐交所提供的數(shù)據(jù)顯示，截止到上月底，目前在該交易所上市交易的股票共有超過(guò)6000支，其中中國(guó)的公司為69家（59家為美國(guó)存托憑證（ADR）發(fā)行，10家為非美國(guó)存托憑證發(fā)行（Non-ADR）），僅占到總上市公司比例的1%。而另一大交易所納斯達(dá)克交易所的情況也類似，在總共3500家上市公司中，來(lái)自中國(guó)的公司為152家，占比為4%。

上述兩家交易所全部上市公司的總市值為近40萬(wàn)億美元，而今年至今宣布私有化的中概股公司總市值超過(guò)100億美元，占比也僅為不到0.3%。

因此即便是在最極端的情況下，即所有的在美上市的中概股均選擇私有化退市，其對(duì)交易所的影響也十分有限。騰訊科技就此致電紐交所尋求回應(yīng)，紐交所發(fā)言人表示不對(duì)中概股集體私有化一事做評(píng)論。