日前股神巴菲特再次做出了不同常人之舉，據(jù)消息指出，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司遞交給美國監(jiān)管部門的一份文件顯示，在第二季度該公司增加了對蘋果公司股票的投資至14.6億美元，并拋售了部分沃爾瑪?shù)裙竟煞荨?/p>

他旗下的伯克希爾·哈撒韋公司今年5月就已經(jīng)已經(jīng)持有10億美元蘋果股票。在第二季度又增持了542萬股蘋果股票，目前持有的總股本達到1520萬股，價值為14.6億美元。

蘋果公司已經(jīng)連續(xù)兩個季度盈利下滑

根據(jù)蘋果公司不久前公布的2016財年第三財季（第二季度）業(yè)績報告顯示，蘋果公司第三財季凈營收為423.58億美元，低于去年同期的496.05億美元；凈利潤為77.96億美元，比去年同期的106.77億美元下滑27%。大中華區(qū)營收下滑33%。

其中，iPhone銷量從去年同期的4750萬臺下降至4040萬臺，蘋果在大中華區(qū)的營收為88.48億美元，同比大幅下滑了33%。在印度這個未來增長潛力巨大的智能手機市場上，蘋果也沒有超出預(yù)期的表現(xiàn)，iPhone銷量從去年同期的120萬部降至80萬部，大幅下降35%。

蘋果iPhone7尚未發(fā)布，但已被唱衰，產(chǎn)業(yè)鏈曝光iPhone7僅僅是作為一款常規(guī)升級的產(chǎn)品，導(dǎo)致蘋果光環(huán)黯淡，掉粉不斷。調(diào)查機構(gòu)Quartz針對一部分消費者的調(diào)查顯示，目前僅有10%的受訪者表示愿意購買iPhone7。

在這個時間點上，巴菲特為何反而要增持蘋果股票?

巴菲特擅長在保險、金融以及工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的投資，其投資對象包括一些知名的傳統(tǒng)品牌，比如可口可樂、美國運通、富國銀行等。此前甚至表示不碰科技股，但之所以巴菲特愿意碰蘋果，在于蘋果目前的現(xiàn)狀符合他本人長期以來的股票投資定律：

1、巨大的投資機會來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，這時會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤的低估。

2、當一些大企業(yè)暫時出現(xiàn)危機或股市下跌，出現(xiàn)有利可圖的交易價格時，應(yīng)該毫不猶豫的買進它們的股票。

3、 如果對預(yù)估企業(yè)未來現(xiàn)金流量沒有十足的把握，就不要去評估一家公司的價值。

一方面我們看到，雖然蘋果產(chǎn)品銷量全線增長的時代已經(jīng)結(jié)束，這其實更多是緣于智能機大環(huán)境陷入飽和與人口紅利消失后的結(jié)果，投資人對蘋果的預(yù)期也開始低到谷底。

因此，蘋果公司第二季度營收和每股收益雖然下滑，但卻均超出華爾街分析師此前預(yù)期，尤其是低端iPhone需求提振公司每股收益超預(yù)期，所以可以認為增持蘋果符合前面所述巴菲特投資定律第一條，即股票被低估與被不尋常的環(huán)境所困。

前面說到，盡管蘋果下滑，這次資本市場對于蘋果財報的預(yù)期已經(jīng)降至冰點，所以蘋果財報營收不佳，在預(yù)料之中，況且蘋果在iPhoneSE銷量與軟件服務(wù)營收上超出預(yù)期，尤其是蘋果第二季度的軟件服務(wù)營收達到59.76億美元，同比增長19%。

App Store應(yīng)用商店的營收創(chuàng)下了歷史最高水平，蘋果的軟件營收已經(jīng)超過Mac和iPad。加之iPhone總銷量將破10億，軟件服務(wù)營收也到了收割期，蘋果的營收戰(zhàn)略越來越傾向于軟件服務(wù)營收并持續(xù)推進平臺型公司的打造，將軟件服務(wù)營收的蛋糕做大。庫克則在蘋果最近一次投資者電話會議上也表示，單就蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模來說，明年都可以躋身財富100強，給蘋果股價上揚帶來樂觀預(yù)期。

而受財報超預(yù)期推動，蘋果每股股價盤后漲5%，突破100美元。盡管突破100美元，但與蘋果去年7月的133美元相比，跌幅近30%左右。某種程度來看，可以認為當前蘋果股價形成了價值洼地。

而從投資角度來看，企業(yè)的內(nèi)在價值由目前盈利與未來成長機會兩方面構(gòu)成，而這在市盈率上會有所表現(xiàn)，目前谷歌的市盈率是30倍，facebook與微軟分別是60倍與27倍，而蘋果的市盈率僅為12倍，而市盈率低，往往意味著股價被低估。

市盈率=股價/每股收益，也就是說投資這個股票大概能多少年收回成本。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風險越小。市盈率過高說明其營收增長超過了預(yù)期，并且投資者看好其未來增長前景。許多傳統(tǒng)科技企業(yè)通常市盈率極高，他們高昂的股價靠未來成長率支持，這可以看作是市場對于公司發(fā)展前景的樂觀程度。

如果一家公司的市盈率很高，就意味著后續(xù)需要持續(xù)的盈利增長以支撐其高市盈率，可蘋果股價正處于歷史低位，市盈率僅12倍，某種程度說，蘋果目前的股價處于歷史地位，與谷歌、facebook相比，蘋果的股價可能低于其內(nèi)在價值。

投資股票要獲得收益，還需要看ROE（股權(quán)回報率）。ROE=凈利潤÷股東權(quán)益。這個指標就是反映了股東的投資到底能收回多少企業(yè)的利潤。股權(quán)收益率越高，說明該企業(yè)的盈利能力越強。一般企業(yè)的ROE能達到10~20%就已經(jīng)不錯，但目前蘋果市值5899億美元，手里現(xiàn)金超2000億美元，年均ROE達到36%。

事實上，從未來性來看，蘋果能從營收與新盈利來源的開拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作，都可能拉動股價回升。

蘋果股價回升的可能性有多大？

所以，蘋果股價被低估不僅僅巴菲特看到了，眾多投資公司分析師也認為蘋果股價回升的可能性極大。美國投資公司派杰分析師Gene Munster認為：“近期的數(shù)字不是最重要的，重要的是在通過接下來的三個季度，蘋果能夠重返盈利高峰的前景預(yù)期，這個預(yù)期本身就將給蘋果的股價注入極大的信心。”

洋皇冠證券分析師稱，目前市場對蘋果的預(yù)期已經(jīng)足夠低，只要蘋果交上一份勉強滿意的答卷，再輔以第四季度的計劃，就能夠推升股價。

這在某種程度看，蘋果目前的銷量不好、持續(xù)下行，已經(jīng)被投資者持續(xù)消化了，因此，只要蘋果未來有超出預(yù)期的表現(xiàn)，可能會達成一個巨大轉(zhuǎn)變。而巴菲特增持蘋果對其樂觀的未來預(yù)期顯然也會包括對中國市場潛力的預(yù)測以及iPhone7發(fā)售被追捧因素。

盡管目前產(chǎn)業(yè)鏈與各種渠道消息均認為iPhone7將是常規(guī)升級的一款產(chǎn)品，但從跡象來看，其換機用戶群體依然龐大，iPhone6S銷量表現(xiàn)差，但與此同時iOS用戶群體在持續(xù)擴大、用戶凈流入超凈流出，其用戶忠誠度與生態(tài)黏性依然具有穩(wěn)定性表現(xiàn)。那么由此推測iPhone7的潛在購機群體與持幣待購的用戶群體依然不可忽視。

在巴菲特的投資理論中，被外人所神話的企業(yè)往往需要遠距離觀察，所以在2014年蘋果輝煌時期市值突破7000億美元的時候，巴菲特并沒有大規(guī)模買進蘋果股票。而巴菲特所看重的是具有相對的市場壟斷性、較好的財務(wù)報表，以及穩(wěn)健經(jīng)營團隊與現(xiàn)金流，這些投資理念與蘋果的現(xiàn)狀是匹配的。而蘋果超2000億美元的凈現(xiàn)金儲備具備很大的抗風險性，它可以采取各種收購戰(zhàn)略來規(guī)避風險。

尤其是目前蘋果開始在VR、AR方面的投資以及對滴滴等產(chǎn)品的投資，可以看出蘋果的生態(tài)布局戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，而軟件服務(wù)方面也表現(xiàn)出來較強的營收規(guī)模與增長空間，蘋果的一些投資戰(zhàn)略與經(jīng)營政策理念也逐漸由封閉走向了開放，因此蘋果未來股價可能還存在著很大的彈性空間。

另外，我們知道，科技企業(yè)的變化周期非?？欤屡d公司被收購或倒閉的風險都非常大，而蘋果與新興的明星公司不一樣的是，目前已經(jīng)步入到成熟期，暫時沒有新興公司成長過程中的不確定性風險。對投資人來說，蘋果也已經(jīng)走過了溢價率過高階段，雖然蘋果創(chuàng)新乏力，但其獨特的軟硬件生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)在穩(wěn)健的運轉(zhuǎn)，而在其經(jīng)營與財務(wù)層面的表現(xiàn)，也已經(jīng)看得出蘋果是一家比較穩(wěn)健的科技公司。

但我們也知道，任何指標都是有局限性的，股神巴菲特雖然在經(jīng)營伯克希爾·哈撒韋公司的幾十年時間，創(chuàng)下了許多投資紀錄，但也有失誤的時候。比如在過去一年內(nèi)，美國運通股價下跌了19%，其所持的IBM股票目前甚至也低于其建倉時的價格，所以即便如股神巴菲特，投資決策都難保萬全。

但投資肯定有風險，巴菲特一個觀點是，要在別人恐懼時貪婪。蘋果目前財務(wù)與運營雖然穩(wěn)健，但在科技行業(yè)做到這點還不夠，相比喬布斯，庫克缺乏技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的光環(huán)，這是一種局限性，也抑制了資本市場對蘋果的未來股價長期漲幅的看好，不利于蘋果市場的擴展。

此前花旗分析師稱：“從長遠來說，蘋果能提升在印度這樣的大市場的份額。”但從目前來看，蘋果在印度市場iPhone銷量依然在下跌，蘋果在印度市場份額的提升還受到當?shù)?a target="_blank">經(jīng)濟發(fā)展水平的制約以及三星與國產(chǎn)手機以及本土品牌的強勢競爭。

資本市場已經(jīng)看到的是，蘋果目前股價處于歷史的低位，iPhone7的發(fā)布又為蘋果股價上漲帶來了更好的時機，但更大的可能性或依然是短期的股價上揚，蘋果的投資布局戰(zhàn)略逐步走向開放，也可能是蘋果通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型來轉(zhuǎn)移視線與矛盾，iPhone7未來的銷量也有著很大的不確定性。

但綜合而言，資本市場可能更關(guān)注蘋果接下來蘋果帶來的這一波短期的投資回報率，巴菲特在此時抄底蘋果，或?qū)⑹且粋€好時機。

【砍柴網(wǎng)作者介紹：文/王新喜，作者微信公眾號：熱點微評（redianweiping)】