2024 年 5 月 23 日，阿里巴巴（NYSE：BABA；HK：09988）發(fā)布了《2024 財(cái)務(wù)年度報(bào)告》（截至到 2024 年 3 月 31 日）。
這是（2023 年 3 月）啟動(dòng) "1+6+N" 組織變革后，阿里披露的第一份年報(bào)。
報(bào)告期內(nèi)，阿里營(yíng)收 9411 億，同比增長(zhǎng) 8.3%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 1133.5 億，同比增長(zhǎng) 13%；凈利潤(rùn) 713.3 億，同比增長(zhǎng) 8.8%。
年報(bào)中規(guī)中矩、波瀾不驚，實(shí)則暗流涌動(dòng)。
周年 " 全家福 "
1）六大集團(tuán)排座次
"1+6+N" 中的 "6" 代表六大集團(tuán)，按營(yíng)收排序如下：
老大淘天集團(tuán)（4349 億），老二云智能集團(tuán)（1064 億），老三國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（1026 億），老四菜鳥(niǎo)集團(tuán)（990 億），老五本地生活集團(tuán)（598 億），老六大文娛集團(tuán)（211 億）。
2024 財(cái)年，淘天集團(tuán)營(yíng)收占總收入的 46.2%；云智能、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥(niǎo)在總收入中占比均超 10%；本地生活占比 6.4%、大文娛占比 2.2%。
2）" 出海 " 成為主要驅(qū)動(dòng)力
2024 財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng) 725 億，六大集團(tuán)均有貢獻(xiàn)：
第一名國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)，營(yíng)收增長(zhǎng) 321 億、貢獻(xiàn)率 44.3%；
第二名淘天集團(tuán)，營(yíng)收增長(zhǎng) 217 億、貢獻(xiàn)率 29.9%;
第三名菜鳥(niǎo)集團(tuán)，營(yíng)收增長(zhǎng) 215 億、貢獻(xiàn)率 29.7%；
第四名本地生活集團(tuán)，營(yíng)收增長(zhǎng) 96 億、貢獻(xiàn)率 13.2%;
云智能、大文娛營(yíng)收增貢獻(xiàn)率分別為 4%、3.7%，并列第五。
國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)分為 " 國(guó)際零售 "、" 國(guó)際批發(fā) " 兩塊。前者即跨境電商，2024 財(cái)年?duì)I收同比增長(zhǎng) 60% 達(dá)到 816.5 億，對(duì)整個(gè)阿里集團(tuán)營(yíng)收的貢獻(xiàn)率達(dá) 42.4%！
2024 財(cái)年，菜鳥(niǎo)營(yíng)收增長(zhǎng) 28%，主要?dú)w功于國(guó)際數(shù)字商業(yè)旗下的跨境電商業(yè)務(wù)（中國(guó)零售營(yíng)收增速僅為 5%）。
粗略估算，跨境電商及其衍生的物流業(yè)務(wù)，對(duì)阿里營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò) 60%。
3）從大馬拉小車到分兵把口
2023 年組織變革前，阿里的格局是 " 先富帶后富 "、" 大馬拉小車 "，就是以盈利能力超強(qiáng)的天貓、淘寶，帶動(dòng)一眾需要 " 燒錢 " 的業(yè)務(wù)，共同構(gòu)建電商為核心的生態(tài)體系。多少有 " 大鍋飯 " 的味道。
所謂 "1+6+N"，其中：
"6"，代表六個(gè) " 戰(zhàn)區(qū) " ——境內(nèi)電商、跨境電商、物流、云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)、本地生活，皆為 " 不可分割的領(lǐng)土 "，必須 " 分兵把口 "。多少有 " 包產(chǎn)到戶 " 的味道。
"N" 是一個(gè)碩大無(wú)朋的筐，內(nèi)有高鑫零售、盒馬、阿里健康、靈犀互動(dòng)、銀泰、智能信息（主要包括 UC 優(yōu)視和夸克業(yè)務(wù)）、飛豬、釘釘?shù)缺姸鄻I(yè)務(wù)。
2023 財(cái)年，N 板塊營(yíng)收 1971 億，EBITA 虧損 162.6 億、虧損率 8.6%；2024 財(cái)年，N 板塊營(yíng)收 1923 億，EBITA 虧損降至 91.6 億、虧損率 4.8%。
N 板塊尚處于混沌狀態(tài)，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步演化。
中國(guó)商業(yè) " 瘦身 " 為淘天集團(tuán)
1 ) 淘天集團(tuán)營(yíng)收結(jié)構(gòu)
2024 財(cái)年，淘天集團(tuán)營(yíng)收 4349 億，分為 " 中國(guó)零售 "、" 中國(guó)批發(fā) " 兩部分。
" 中國(guó)零售 " 營(yíng)收可細(xì)分為 " 客戶管理 "、" 直營(yíng)及其它 "：
客戶管理包括：P4P 營(yíng)銷服務(wù)；信息推廣營(yíng)銷服務(wù)；交易傭金；淘寶客服等?？蛻艄芾戆袋c(diǎn)擊或成交額取費(fèi)，屬于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。
直營(yíng)收入主要來(lái)自天貓超市、天貓國(guó)際。
2024 財(cái)年，中國(guó)零售客戶管理收入 3040 億，同比增長(zhǎng) 4.3%，主要由 GMV（總交易金額）上漲驅(qū)動(dòng)；直營(yíng)收入 1104 億，同比增長(zhǎng) 6.4%，主要原因是消費(fèi)電子 / 電器品類需求旺盛。
電商業(yè)績(jī)有明顯的季節(jié)性波動(dòng)——自然年的第一個(gè)季度出現(xiàn)波谷、第四個(gè)季度出現(xiàn)波峰。
剛剛過(guò)去的 2024 年 Q1，零售電商客戶管理收入 636 億，同比增長(zhǎng) 5%；直營(yíng)收入 247 億，同比下降 2.1%。
批發(fā)業(yè)務(wù)中阿里的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，居然老樹(shù)發(fā)新芽：2024 財(cái)年?duì)I收 204.8 億，同比增長(zhǎng) 14.7%。但由于占比很小，對(duì)淘天集團(tuán)業(yè)績(jī)影響不大。
2）架構(gòu)調(diào)整立竿見(jiàn)影
" 淘天集團(tuán) " 是 " 中國(guó)商業(yè) " 瘦身版。原屬中國(guó)商業(yè)直營(yíng)業(yè)務(wù)的 " 高鑫零售 "、" 盒馬 "、" 阿里健康 " 等業(yè)務(wù)剝離、歸入 " 所有其他 "（即 "N 板塊 "）。
剝離前
2022 財(cái)年，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收達(dá) 5916 億，同比增長(zhǎng) 18%。但 EBIT 卻減少了 312 億，利潤(rùn)率從 2021 財(cái)年的 42.6% 降至 2022 財(cái)年的 30.8%。
增收不增利的原因很明顯—— 2022 財(cái)年直營(yíng)收入增長(zhǎng) 781 億，占中國(guó)商業(yè)營(yíng)收增量的 86.6%。直營(yíng)業(yè)務(wù)全額確認(rèn)，對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不小，但經(jīng)濟(jì)效益不佳。
2023 財(cái)年，中國(guó)商業(yè)營(yíng)收 5827 億，同比下降 1.5%；其中直營(yíng)收入下降了 140 億；EBIT 利潤(rùn)微升至 31.7%。
剝離后
剝離部分直營(yíng)業(yè)務(wù)的淘天集團(tuán)，營(yíng)收斷崖式下降，利潤(rùn)率斷崖式上升：回溯 2022 財(cái)年，直營(yíng)收入減少 1711 億，EBIT 利潤(rùn)率從 31.7% 提高到 45.8%。
變革后的 " 淘天 " 營(yíng)收質(zhì)量提高，盈利能力增強(qiáng)。
淘天之外的五大集團(tuán)，大致分為兩類——規(guī)模優(yōu)先和效益優(yōu)先：
第一類，包括 " 國(guó)際數(shù)字商業(yè) "、" 菜鳥(niǎo) " 和 " 云智能 "。它們正當(dāng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的時(shí)機(jī)，應(yīng)先圖營(yíng)收增長(zhǎng)、再圖利潤(rùn)；
第二類，包括本地生活和大文娛。它們?cè)鏊俜啪?，?dāng)前的首要任務(wù)是改善業(yè)績(jī)，爭(zhēng)取盈虧平衡，所謂 " 曲身守命、以待天時(shí) "。
規(guī)模優(yōu)先
國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥(niǎo)、云智能業(yè)務(wù)，均以擴(kuò)大規(guī)模和市場(chǎng)份額為首要目標(biāo)。
1）國(guó)際數(shù)字商業(yè)與菜鳥(niǎo)
國(guó)際數(shù)字商業(yè)
阿里國(guó)際商業(yè)分部也包含零售、批發(fā)兩部分。零售業(yè)務(wù)包括 Lazada、速賣通、Trendyol 和 Daraz。批發(fā)業(yè)務(wù)主要通過(guò) Alibaba.com 平臺(tái)完成交易。
2023 財(cái)年，國(guó)際零售、國(guó)際批發(fā)收入 509.3 億分別為 195.7 億。
2024 財(cái)年，國(guó)際零售收入達(dá) 816.5 億，同比增長(zhǎng) 60%。其中，第一財(cái)季（即 2023 年第二自然季）營(yíng)收 171 億，同比增長(zhǎng) 60%；第二財(cái)報(bào)營(yíng)收 190 億，同比增長(zhǎng) 73%；第三、第四財(cái)報(bào)，營(yíng)收增速均為 56%。
2024 財(cái)年，國(guó)際批發(fā)收入 209.4 億，同比增長(zhǎng) 7%。其中，第四財(cái)報(bào)（即 2024 年第一自然季）營(yíng)收 52 億，同比增長(zhǎng) 11%。
2024 財(cái)年，國(guó)際數(shù)字商業(yè) EBITA 為負(fù) 80.4 億、虧損率 7.8%（2023 財(cái)年為 7%）。
跨境電商是阿里的 " 第二增長(zhǎng)曲線 "，值得用 8 個(gè)百分點(diǎn)的虧損換取高增長(zhǎng)。
菜鳥(niǎo)
2023 財(cái)年，菜鳥(niǎo)已經(jīng) " 無(wú)限接近盈利 "，EBITA 虧損 3.9 億、虧損率僅為 0.5%。其中，第二、第三財(cái)季經(jīng)營(yíng)虧損率為零；
2024 財(cái)年，菜鳥(niǎo)營(yíng)收 990 億，同比增長(zhǎng) 27.7%，EBITA 利潤(rùn) 14.2 億，首次實(shí)現(xiàn)財(cái)年盈利。
2024 年第四財(cái)季（2024 年 Q1 自然季），國(guó)際數(shù)字商業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 56%。菜鳥(niǎo)沒(méi)有掉隊(duì)，營(yíng)收增長(zhǎng)接近 30%。代價(jià)是財(cái)季 EBITA 虧損 13.4 億（其它三個(gè)財(cái)報(bào) EBITA 利潤(rùn)分別為 8.8 億、9.1 億、9.6 億）。
2）云智能
新組建的 " 云智能 " 板塊只包括阿里云，釘釘被劃入 "N 板塊 "。
2023 財(cái)年，云智能營(yíng)收 1035 億，同比增長(zhǎng) 1.5%；
2024 財(cái)年，云智能營(yíng)收 1063.7 億，同比增長(zhǎng) 2.8%；
盡管增速不高，但智能云已實(shí)現(xiàn)財(cái)年連續(xù)盈利：2022、2023、2024 財(cái)年，EBIT 利潤(rùn)分別為 37.4 億、41 億、61.2 億。
值得注意的是，云智能沒(méi)有實(shí)現(xiàn)連續(xù)的季度盈利，2022 年 Q2、2023 年 Q2 虧損率分別為 2.8%、1.4%。
云智能的表現(xiàn)可以概括為：年度確保微利，季度按需虧損。
2023 年 4 月，阿里云發(fā)布大語(yǔ)言模型（LLM）——通義千問(wèn)，已開(kāi)始融入阿里生態(tài)體系中和各數(shù)字業(yè)務(wù)。而且，智能云集團(tuán)已向外部客戶開(kāi)放通義千問(wèn)服務(wù)。2024 年大幅降價(jià)后，客戶幾乎可以免費(fèi)獲得 AI 賦能，提高用戶體驗(yàn)。
效益優(yōu)先
本地生活、大文娛是 " 無(wú)底洞 "，當(dāng)前的 " 最優(yōu)解 " 不是砸錢換增長(zhǎng)，而是 " 減少傷亡 "、" 守住陣地 "、" 以待天時(shí) "。
1）本地生活
2022、2023、2024 財(cái)年，本地生活營(yíng)收分別為 449 億、502 億、598 億；EBITA 虧損分別為 200 億、131 億、98 億。
2024 財(cái)年，營(yíng)收增速提高到 19%（2023 財(cái)年為 12%）、EBIT 虧損率 16.4%（2023 財(cái)年為 26.2%）。在各財(cái)季營(yíng)收保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的情況下，虧損率有所下降。
2024 年 Q1（自然季），營(yíng)收 146 億，同比增長(zhǎng) 18.5；虧損 32 億，虧損率 21.9%。較 2023 年 Q1（自然季）下降 11 個(gè)百分點(diǎn)。
2）大文娛
2023 財(cái)年，" 數(shù)字媒體及娛樂(lè) " 板塊營(yíng)收 314.8 億，EBITA 虧損 1.87 億、虧損率 6%。
"1+6+N" 調(diào)整后， 優(yōu)視、夸克、靈犀互娛等業(yè)務(wù)被劃入 N 板塊，新組建的 " 大文娛 " 板塊只包含優(yōu)酷和阿里影業(yè)。
2023 財(cái)年，大文娛營(yíng)收 181 億，不及 " 數(shù)字媒體娛樂(lè) " 營(yíng)收的六成。但 " 大文娛 " 板塊 EBITA 虧損卻增至 27.9 億、虧損率 15.1%。
營(yíng)收下降約 40%，虧損增近 50%，說(shuō)明重組時(shí)的主要考量不是盈利能力，而是對(duì)生態(tài)體系的不可或缺性。因此賺錢的業(yè)務(wù)被剝離，虧本的業(yè)務(wù)反而留了下來(lái)。
2024 財(cái)年，阿里經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 1133.5 億，同比增長(zhǎng) 13%；凈利潤(rùn) 713.3 億，同比增長(zhǎng) 8.8%。更重要的是，組織變革已初見(jiàn)成效。
2023 年，阿里美股、港服開(kāi)盤價(jià)分別為 89.9 美元、84.53 港元。2024 年 5 月 24 日，阿里美股、港股收盤價(jià)分別為 81.2 美元、78.15 港元。
說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)阿里的認(rèn)識(shí)存在一定滯后。
* 以上分析僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議
來(lái)源：虎嗅
