一、

昨日，一篇名為《重新估值小米》的文章廣為流傳，按照這篇文章的說法，小米450億的估值虛高。文章認為小米估值虛高的核心觀點是以下三點：

1、小米線下渠道缺失；2、小米供應(yīng)鏈控制力仍有不足；3、小米的技術(shù)和專利缺失。

其中對小米最大的質(zhì)疑是這樣一句話——“來自多個方面的消息顯示，小米今年的確以低于上一輪估值的價格開展過新一輪融資，但過程中受阻，然后小米關(guān)閉了此輪融資。”文章最后落點在于，前兩年小米狂飆突進，在今年遭遇難題，實際上正是互聯(lián)網(wǎng)+浪潮反思的時點。

文章關(guān)于小米的諸多質(zhì)疑不可否認。今年以來，小米似乎確實遭遇了一些麻煩。競爭對手紛紛效仿低價模式，對小米形成了較大沖擊，目前看來，小米原定于1億臺出貨量的目標也很難完成。按照微博爆料大師“@手機晶片達人”在12月17日的說法，小米今年手機出貨量應(yīng)該差不多7300萬臺。如果這一數(shù)據(jù)屬實，則與年初1億臺目標相差甚遠，與8000萬臺的目標也存在一定的距離。

必須注意的是，該文主要質(zhì)疑的是小米手機業(yè)務(wù)，認為手機業(yè)務(wù)是小米的根基，并稱“小米首先是一家硬件公司，才有可能成為一家互聯(lián)網(wǎng)公司”。并且某種程度上看，該文將小米手機銷量增長放緩當(dāng)成了重新估值小米的主要原因。

這種視角其實在行業(yè)內(nèi)普遍存在，魅族科技副總裁李楠在前些日子也曾表示，小米估值神話破滅的原因正是來自于低端機，賣出大量低端機撐起的估值是虛的。

對于小米的估值問題，在今年7月份以來就有諸多討論。彼時，業(yè)內(nèi)傳出小米將開展新一輪融資，當(dāng)時有傳聞，小米下一輪估值將超過800億。但此后的消息似乎撲朔迷離，深圳市奮達科技股份有限公司CEO汪澤其爆料稱，某公司當(dāng)年估值超過450億美元，這幾個禮拜在找融資，開價150億美元大家都在躲。”

很明顯，所謂的“某公司”值的其實就是小米。一個沒有任何來源，不提供任何證據(jù)，不用負任何責(zé)任的微博的確很難有說服力。此后，小米公司發(fā)言人辟謠小米并沒有融資，運營狀況良好，現(xiàn)金充裕，否認了150億美元估值融資的消息。

二、

雖說手機主業(yè)受阻確實對小米不利，但必須注意的是，小米不只是手機廠商，還是一家做互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的廠商。小米的業(yè)務(wù)也不僅僅是手機業(yè)務(wù)，還包括其他業(yè)務(wù)模塊。

按照今年5月雷軍接受媒體專訪時的說法，小米未來在硬件之外的變現(xiàn)模式，包括廣告、游戲、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融和生活服務(wù)，這涵蓋在小米的生態(tài)業(yè)務(wù)體系，包括投資的39個智能硬件公司、視頻影視內(nèi)容投資、游戲業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。以整個生態(tài)的視角來看小米的話，小米450億的估值可能并不高。

“對于看不懂的小米估值，雷軍一度也曾經(jīng)創(chuàng)造了市夢率一詞來解釋”，這是《重新估值小米》一文中所謂小米450億估值的核心邏輯。

“市夢率”的邏輯其實對應(yīng)了一個古老的印度故事：古印度舍罕王與他的宰相西薩·班·達依爾之間。據(jù)稱后者發(fā)明的國際象棋游戲頗令主上著迷，并下令賞賜且條件任選。宰相果然不凡，只是要求在棋盤的第一格放下一顆麥粒，以后每格的數(shù)量是之前的2倍，直至64格全部擺滿后歸己。王同意了，王反水了。只因為18446744073709551615顆麥粒，相當(dāng)于15311億噸糧食，這是一個不可能完成的任務(wù)。

“市夢率”并非雷軍“創(chuàng)造”，“市夢率”一詞誕生于美國科技股之中，“市夢率”賭的就是不確定的未來，比如558倍市盈率的亞馬遜，90倍的Facebook，這些科技類公司并無估值過高的嫌疑。“市夢率”其實就是這樣一個看似不肯能完成的任務(wù)。雷軍曾經(jīng)的確對媒體說過，投資者對小米的估值依靠的不是傳統(tǒng)的市盈率，而是“市夢率”，賭的是小米能不能做到百億美元公司。小米的未來就是這種巨頭公司。

小米的未來確定么？顯然是不確定的。小米手機業(yè)務(wù)顯然不會是棋盤上的麥粒，棋盤上的麥粒一定是由其他業(yè)務(wù)構(gòu)成的。從這個角度來看，支撐起小米未來估值的業(yè)務(wù)一定不是手機，而是其他。

三、

雷軍接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時就曾表示：小米的牌都擺到桌面上了，布局已經(jīng)完成。按照雷軍的描述，小米手里有下面這些牌：小米手機、小米電視、智能家居三大硬件業(yè)務(wù)；MIUI操作系統(tǒng)，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)，游戲中心，小米金融四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用；互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)、智能硬件生態(tài)兩大生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)；小米網(wǎng)與國際拓展則對接客戶端。

雷軍說：沒有講透的是云服務(wù)和大數(shù)據(jù)；沒有擺上桌面的還有一塊芯片業(yè)務(wù)。即使芯片設(shè)計業(yè)務(wù)沒有擺上桌面，但圈內(nèi)人都知道。

21世紀經(jīng)濟報道的這一段描述其實已經(jīng)很好地勾勒了小米未來五年的路線。雷軍在今年5月所說的“小米五年內(nèi)不上市”，其實也就是按照這個路線來走。

可以說三大硬件業(yè)務(wù)、四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、兩大生態(tài)系統(tǒng)、電商與國際業(yè)務(wù)才是真正的小米。在這四大塊龐大的業(yè)務(wù)邏輯中，每一塊業(yè)務(wù)都有強大的爆發(fā)性，450億的估值可能很難容納下來。

回顧這一年來，宏觀地俯視小米在這四個維度的表現(xiàn)，很容易看出端倪。

從硬件業(yè)務(wù)的維度來看，硬件業(yè)務(wù)是整個小米生態(tài)的入口，小米手機雖說銷量難有大突破，但依舊是跑贏大盤，電視業(yè)務(wù)和智能家居業(yè)務(wù)則是在迅速擴張。從四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的維度來看，游戲和金融都屬于高營收業(yè)務(wù)，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)雖說沒有講透，但與其他業(yè)務(wù)結(jié)合在一起時，實現(xiàn)的是運營效率倍增的效果?；ヂ?lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)、智能硬件生態(tài)其實與用戶內(nèi)容、智能家居密切相關(guān)，這部分業(yè)務(wù)維系的是整個小米生態(tài)的粘性。最后的小米電商業(yè)務(wù)則是承載，穿插交織出整個小米各個板塊的業(yè)務(wù)。

小米這四大維度之間相輔相成，構(gòu)成了小米的未來。未來五年，其實正是小米各個方向的業(yè)務(wù)優(yōu)化、融合的過程。

而理性思考也不難發(fā)現(xiàn)，小米手機銷量今年增速放緩，但還在第一梯隊，在米5難產(chǎn)下還能緊跟華為，這其實正是真正顯示內(nèi)功的時候。另外MIUI用戶持續(xù)增長，游戲流水節(jié)節(jié)攀升，小米金融蓄勢待發(fā)，小米移動初見成果，生態(tài)鏈作品一個接一個火爆，小米的估值從大的維度來看，其實仍然較為樂觀。

四：

未來真正能影響小米估值的問題永遠不會是手機業(yè)務(wù)，只會是物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。

物聯(lián)網(wǎng)，即萬物互聯(lián)。從廣義上講物聯(lián)網(wǎng)是物物皆互聯(lián)，而從狹義上看，就是所有的物品能夠隨時與你進行進行信息交互，那么物聯(lián)網(wǎng)的中心，現(xiàn)在來看就是手機，未來有可能是眼鏡或者手表等智能穿戴。

從最近華為、奇酷乃至是阿里的布局來看，下一個競爭的核心點將是物聯(lián)網(wǎng)。華為依靠自身的技術(shù)優(yōu)勢，在5G和物聯(lián)網(wǎng)層面的依舊悄然潛行，阿里則是利用YunOS在系統(tǒng)層面上展開了動作。小米雖然也已經(jīng)利用路由器和諸多硬件生態(tài)鏈產(chǎn)品押寶物聯(lián)網(wǎng)，但能做到何種程度依舊是個疑問。

不管怎樣，僅僅以當(dāng)今的市場狀況來看小米，格局顯然顯得狹隘了。450億估值可能真的并不高。

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本文作者吳俊宇。微信號：852405518，微信公眾號“深幾度”，期待交流溝通。轉(zhuǎn)載請保留版權(quán)內(nèi)容，否則禁止轉(zhuǎn)載。