作者：野馬財(cái)經(jīng)特約作者互金咖

5月25日，阿里巴巴披露，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)正在對(duì)其展開(kāi)調(diào)查。在提交給SEC的20-F年報(bào)中，阿里巴巴表示，這一調(diào)查從今年初開(kāi)始。

阿里巴巴稱(chēng)，美證監(jiān)會(huì)要求公司主動(dòng)提供資料和相關(guān)信息，分別包括合并財(cái)務(wù)報(bào)表政策和實(shí)踐（包括對(duì)股權(quán)投資法下的被投資方菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的會(huì)計(jì)處理），適用于相關(guān)方一般交易的政策和實(shí)踐，以及雙11運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)。

消息公布當(dāng)天，阿里巴巴股價(jià)大幅跳水，終盤(pán)報(bào)收75.59美元，全天放量大跌5.53美元，跌幅高達(dá)6.82%，創(chuàng)下自該公司2014年9月19日上市以來(lái)的第二大單日跌幅。全天交易量也激增至4940萬(wàn)股，為過(guò)去30天平均水平1140萬(wàn)股的四倍多，總市值亦大幅縮水至1886.18億美元。

此前，阿里巴巴股價(jià)單日最大跌幅發(fā)生在2015年1月29日，跌幅為8.8%。彼時(shí)阿里巴巴發(fā)布了季度財(cái)報(bào)。

僅一個(gè)交易日下來(lái)，公司股票市值單日落發(fā)138億美元，折合人民幣近900億元。若較公司股價(jià)顛峰時(shí)的120美元相比，阿里當(dāng)天收盤(pán)價(jià)已大幅下挫近四成，其總市值亦較高時(shí)相比急劇縮水了1108億美元，折合人民幣逾7200億。 

光棍節(jié)作為阿里巴巴最大購(gòu)物日，僅在去年的24小時(shí)內(nèi)，阿里巴巴曾實(shí)現(xiàn)逾900億元人民幣(137億美元)營(yíng)業(yè)收入。

根據(jù)紐約時(shí)報(bào)報(bào)道，阿里擁有菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)47%的股權(quán)，但在阿里的財(cái)務(wù)報(bào)表中并未對(duì)這部分資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行體現(xiàn)。此前，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)由阿里巴巴與幾家物流公司在2013年共同創(chuàng)立，為淘寶和天貓?jiān)趦?nèi)的平臺(tái)進(jìn)行物流運(yùn)輸。

對(duì)此，佛羅里達(dá)大學(xué)金融學(xué)教授杰伊.利特(Jay Ritter)表示，其中的問(wèn)題之一在于，阿里巴巴或其供應(yīng)商可能進(jìn)行了刷單，虛假地提高了銷(xiāo)量。例如，阿里巴巴直到次季度才會(huì)記入取消的訂單，這可能會(huì)導(dǎo)致當(dāng)前季度的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)被抬高。

利特認(rèn)為，關(guān)于阿里巴巴的實(shí)際銷(xiāo)售水平以及增長(zhǎng)速度，這可能會(huì)誤導(dǎo)投資者。他表示：“問(wèn)題在于這種現(xiàn)象的嚴(yán)重程度有多高，各種可能性都存在。”

市場(chǎng)調(diào)研公司Pacific Square Research合伙人Herb Greenberg稱(chēng)，依照其團(tuán)隊(duì)的分析，阿里巴巴“看起來(lái)”將資產(chǎn)負(fù)債表中的部分成本轉(zhuǎn)移到了表外，他因而對(duì)其業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)存疑。他還認(rèn)為阿里巴巴的會(huì)計(jì)核算過(guò)于復(fù)雜，認(rèn)為公司早在IPO之初就應(yīng)該向投資者公開(kāi)菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)和交易情況。

此前，對(duì)沖基金Kynikos Associates的基金經(jīng)理Jim Chanos早在在5月初的對(duì)沖基金大會(huì)SALT上就表示，“阿里巴巴的財(cái)務(wù)情況在美國(guó)數(shù)億元規(guī)模的上市公司中是最值得懷疑的。” 其認(rèn)為，阿里的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)類(lèi)似于安然，阿里有很多表外實(shí)體，而這使得追蹤阿里的實(shí)際收入變得不可能。

Chanos強(qiáng)調(diào)，財(cái)務(wù)部分中物流部分“最有問(wèn)題”。由于阿里很大一部分業(yè)務(wù)在于包裝并運(yùn)輸其平臺(tái)銷(xiāo)售的物品，但這一部分在對(duì)美國(guó)投資者的披露中并不存在。

德意志銀行分析師Alan Hellawell則表示，SEC調(diào)查或圍繞三方面展開(kāi)，涉及菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)交易披露、“雙十一”運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等。其認(rèn)為，SEC或許對(duì)菜鳥(niǎo)獨(dú)特的商業(yè)模式，光棍節(jié)空前的銷(xiāo)售規(guī)模等交易結(jié)構(gòu)不太熟悉。“SEC的好奇心可能是無(wú)辜的，但動(dòng)機(jī)不明。有可能存在調(diào)查的其他原因。” Alan Hellawell如是說(shuō)。“我們期待更多的細(xì)節(jié)展示出來(lái)。”

今年早些時(shí)候，央視曾曝光稱(chēng)，在阿里巴巴最大的購(gòu)物平臺(tái)淘寶上，賣(mài)家的刷單現(xiàn)象很普遍。

新浪微博網(wǎng)友“追逐彩虹的魚(yú)”發(fā)貼稱(chēng)，“在國(guó)外認(rèn)為罪大惡極的事，是不誠(chéng)信，而阿里當(dāng)年也是靠建交易平臺(tái)保障信用在國(guó)內(nèi)發(fā)家，現(xiàn)在居然出了這種問(wèn)題，真真想不到?。∧呐聝H僅是質(zhì)疑，也夠老馬喝一壺的。”

按照SEC的慣例，此次調(diào)查可能曠日持久，在調(diào)查結(jié)束之前難有定論。阿里不論最終是否被SEC確定違規(guī)，對(duì)于因?yàn)楣蓛r(jià)下跌和IACC風(fēng)波而焦頭爛額的阿里公司來(lái)說(shuō)，被調(diào)查總是一件令人頭痛的事情。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前SEC要求阿里提供的資料主要涉及“雙十一”和菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)來(lái)看，很可能是涉及“雙十一”的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，需要在具體的銷(xiāo)售、阿里的統(tǒng)計(jì)、物流的數(shù)據(jù)對(duì)比中發(fā)現(xiàn)潛在的違反聯(lián)邦證券法的證據(jù)。

在阿里公布的“雙十一”數(shù)據(jù)中，GMV代表Gross Merchandise Volume，也就是總訂單金額，不過(guò)，考慮到中國(guó)國(guó)內(nèi)退換貨的因素，GMV中可能并沒(méi)有包括取消訂單和退貨訂單。

鑒于菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)處理大多數(shù)的阿里物流，其業(yè)務(wù)量或作為GMV數(shù)據(jù)的一種佐證。因此，這可能是SEC要求阿里提供這些數(shù)據(jù)和資料的原因。

有意思的是，針對(duì)SEC調(diào)查可能帶來(lái)的負(fù)面影響，阿里通過(guò)“消息人士”透露出來(lái)的消息表明，公司是被國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舉報(bào)而遭美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查。

對(duì)此，阿里巴巴作出了公開(kāi)回應(yīng)：

第一，集團(tuán)之所以主動(dòng)披露SEC對(duì)于阿里巴巴的例行問(wèn)訊，最主要的考慮是希望投資者能夠更深入客觀透明的了解阿里巴巴。

第二，歷年雙十一，由于其巨大的交易量以及所產(chǎn)生的社會(huì)效應(yīng)，是中國(guó)之外的其他國(guó)家所難以理解和難以置信的，對(duì)這一點(diǎn)的任何疑問(wèn)，都是可以理解，阿里巴巴也在積極主動(dòng)的跟各方面溝通和披露，以讓大家更好得理解阿里巴巴。

第三，對(duì)于這次問(wèn)訊中的菜鳥(niǎo)的發(fā)展問(wèn)題，雖然目前還不能確定到底是誰(shuí)舉報(bào)，基于什么目的舉報(bào)，但是有一點(diǎn)是可以確定的，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)作為一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司，他的商業(yè)模式是不同于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的。菜鳥(niǎo)的發(fā)展不是靠巨額的虧損來(lái)推進(jìn)，但是菜鳥(niǎo)的發(fā)展速度和規(guī)模卻是對(duì)手難以想象的。這其實(shí)已經(jīng)不是兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)，而是發(fā)展模式和理念的競(jìng)爭(zhēng)，這樣的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。

值得一提的是，就在阿里公布SEC調(diào)查消息前不信，其已遭知名打假組織國(guó)際打假聯(lián)盟(IACC)掃地出門(mén)。

就在5月中旬，據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)絡(luò)版報(bào)道，由于全球品牌對(duì)于中國(guó)電商巨頭阿里巴巴集團(tuán)的打假承諾感到擔(dān)憂(yōu)， IACC已經(jīng)撤銷(xiāo)了阿里的會(huì)員資格。而這距離阿里巴巴加入IACC僅不到一個(gè)月。

在阿里成為IACC會(huì)員后，美國(guó)時(shí)尚品牌Michael Kors、古馳美國(guó)宣布退出IACC。古馳是法國(guó)開(kāi)云集團(tuán)旗下品牌。Michael Kors上月向IACC董事會(huì)致信時(shí)稱(chēng)，IACC接納阿里成為會(huì)員是“為我們最危險(xiǎn)和最具破壞性的對(duì)手提供掩護(hù)”。

全球品牌抱怨稱(chēng)，過(guò)去幾年，阿里推出了一系列措施來(lái)打擊假貨，然而其購(gòu)物網(wǎng)站上依舊假貨泛濫。

據(jù)悉，品牌商對(duì)阿里巴巴的憤怒主要集中在如何能有效地打擊假貨。Michael Kors集團(tuán)法律顧問(wèn)Lee Sporn曾經(jīng)表示，阿里巴巴正成為影響全球電商的巨頭，而其對(duì)打假的態(tài)度一直是只說(shuō)不做。

此次事件之后，馬云亦決定不出席今年的IACC年會(huì)。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，考慮到IACC需要花更多時(shí)間對(duì)“普通會(huì)員分類(lèi)” 的可行性進(jìn)行重新評(píng)估，阿里巴巴集團(tuán)認(rèn)為，目前延遲集團(tuán)執(zhí)行主席馬云出席IACC的活動(dòng)。負(fù)責(zé)帶領(lǐng)集團(tuán)打假行動(dòng)和處理與國(guó)際品牌關(guān)系的集團(tuán)總裁邁克•埃文斯，替代馬云出席IACC的會(huì)議。

5月20日，阿里發(fā)表聲明稱(chēng)：“IACC誕生于上世紀(jì)70年代，是傳統(tǒng)零售高速發(fā)展時(shí)期的產(chǎn)物。如今互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)洶涌澎湃，正在形成未來(lái)商業(yè)零售的主流形態(tài)。世界變了，假貨集團(tuán)的策略和手法也在改變。假貨集團(tuán)變得更加高科技、更加全球化、更加隱蔽化。針對(duì)這次IACC暫停包括阿里巴巴在內(nèi)的3家互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司一般會(huì)員資格的做法，阿里巴巴呼吁：IACC應(yīng)全面改革，順應(yīng)時(shí)代潮流，用更加開(kāi)放合作的態(tài)度去擁抱新趨勢(shì)和新技術(shù)，真正站在行業(yè)進(jìn)步和整體會(huì)員企業(yè)獲益的角度看問(wèn)題。任何組織都不能被內(nèi)部的政治斗爭(zhēng)左右，任何組織更不能被個(gè)別企業(yè)的自身利益所綁架。”

而從阿里此前披露的阿里2016 財(cái)年第四季度數(shù)據(jù)來(lái)看，賣(mài)方機(jī)構(gòu)認(rèn)為亦低于預(yù)期。國(guó)泰君安國(guó)際分析師趙睿表示，公司 2016 財(cái)年第四季度的收入達(dá)到人民幣 20245 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 38.8%， 非 GAAP 凈利潤(rùn)達(dá)到人民幣 7635 百萬(wàn)元，同比下降 0.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

其中，GMV 達(dá)到人民幣 9640 億元，同比增長(zhǎng) 22.5%，其中淘寶 GMV 達(dá)到人民幣 4490 億元，同比增長(zhǎng) 17.8%，而天貓 GMV 達(dá)到人民幣 2930 億元，同比增長(zhǎng) 33.8%。