近日，當當網(wǎng)(NYSE:DANG)宣布，已完成公司于今年5月28日簽署的私有化協(xié)議。當當網(wǎng)即將從紐交所退市，變成一家私人控股企業(yè)。據(jù)悉，今年5月28日，當當網(wǎng)宣布與其母公司當當控股有限公司和當當合并有限公司簽署最終的合并協(xié)議與計劃。協(xié)議中規(guī)定當當控股有限公司將以每股普通股1.34美元(相當于每股美國存托股6.70美元)的現(xiàn)金收購當當網(wǎng)全部已發(fā)行普通股。

交易完成后，當當控股有限公司的實際擁有人為當當網(wǎng)董事長俞渝、CEO李國慶，以及其他幾名高管，當當網(wǎng)已向紐交所提出申請暫停其ADS交易。同時，當當網(wǎng)還請求紐交所以Form 25表格的形式通知美國證券交易委員會(SEC)，其ADS將從紐交所退市。自此當當網(wǎng)的私有化退市塵埃落定，但這家已成立17年的中國最老牌電商網(wǎng)站未來的前途并不明朗，借殼或IPO回歸A股、整體被收購無論哪一條路都十分艱難。

當當網(wǎng)行業(yè)先行者 如今淪落至第三梯隊

當當網(wǎng)1999年成立，迄今已經(jīng)歷了17個年頭可以說當當網(wǎng)見證了中國電商行業(yè)的發(fā)展與興盛，2010年當當網(wǎng)在紐交所上市時招股書中這樣描述，公司已經(jīng)形成“以圖書、化妝品、家居、母嬰等為主的核心品類，并占有了絕對的市場份額和市場地位。”與曾經(jīng)的躊躇滿志形成鮮明對比的是當當網(wǎng)的市值已跌落至不足當年23億美元市值的四分之一。而造成這一局面的主要原因是上市后的當當網(wǎng)在網(wǎng)絡(luò)零售市場的競爭激烈中并沒有發(fā)揮好自身優(yōu)勢，而在其他領(lǐng)域的拓展不利使得這家曾經(jīng)的電商明星漸漸走向衰落。

當當網(wǎng)從圖書銷售起家，多少年來都是國內(nèi)圖書電商的領(lǐng)頭羊，但2013年至2015年連續(xù)三個財年當當網(wǎng)來自于圖書和其他媒體產(chǎn)品的銷售增長率出現(xiàn)下滑。雖然當當網(wǎng)以43.5%的市場份額仍在網(wǎng)絡(luò)零售圖書領(lǐng)域有明顯優(yōu)勢，但單憑圖書銷售在如今國內(nèi)競爭激烈的電商市場中已難以站穩(wěn)腳跟。

因此對網(wǎng)絡(luò)零售圖書的過分依賴成為了當當網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展的天花板，在京東這樣憑借數(shù)碼產(chǎn)品來勢洶洶的后來者面前當當?shù)慕灰卓傤~和盈利難有靚麗表現(xiàn)。而2015年當當網(wǎng)在其他領(lǐng)域的收入也下降了7%，毛利隨之下降了2.4%。優(yōu)勢領(lǐng)域的衰退與其他領(lǐng)域的拓展不利，讓當當網(wǎng)與其他電商平臺的差距越拉越大最終失去了原有優(yōu)勢。

據(jù)悉，2015年中國網(wǎng)絡(luò)零售市場中，當當網(wǎng)的市場份額已跌落至1.1%，而排名第一位的天貓占據(jù)了超過5成的市場份額，排名第三、四位的蘇寧易購與唯品會各自占據(jù)3%左右的市場份額，由此可見當當網(wǎng)已跌落至中國電商市場中的第三梯隊。

私有化頻頻受阻 回歸國內(nèi)市場政策仍不明朗

此次當當網(wǎng)的私有化因報價是否違反信托義務(wù)，所接受的私有化報價是否不合理被美國一家律師事務(wù)所展開調(diào)查。而此前的2015年7月9日，當當網(wǎng)剛剛宣布初步的非約束性私有化要約，收購價格為每股美國存托股7.812美元，但這一私有化要約卻遭到了投資者的反對。

今年3月9日，i美股對處在私有化進程當中的當當網(wǎng)采取狙擊策略，i美股宣布向當當網(wǎng)呈遞關(guān)于以全現(xiàn)金方式收購其全部流通股份的非約束性要約，收購價格為每股美國存托股(ADS)8.8美元，即每普通股1.76美元，這比此前當當管理層內(nèi)部要約收購價格高出12.6%。如果當當若私有化價格過低，則很有可能將被i美股收購，這也為當當網(wǎng)的私有化進程帶來極大的變數(shù)。而此后中概股因國內(nèi)政策的種種傳聞經(jīng)歷了一輪大跌，在大的市場背景下，當當網(wǎng)還是選擇了下調(diào)私有化報價，最終將私有化協(xié)議每股報價鎖定在6.7美元。但當當網(wǎng)董事會特別委員會以“i美股的競購要約還在初步階段，缺乏資金支持的細節(jié)”等理由否掉了i美股每股8.8美元的競購方案，驚險的避免了當當網(wǎng)被整體收購的命運。

國內(nèi)市場方面，隨著2015年A股的持續(xù)上漲國內(nèi)上市公司估值節(jié)節(jié)攀升，中概股掀起了“回歸”潮。而今年5月，鑒于市場對殼資源狂熱的炒作，證監(jiān)會對海外上市中國企業(yè)退市后通過IPO或并購重組等方式回到A股上市進行研究分析，6月17日，證監(jiān)會發(fā)布重組新規(guī)，對并購重組、借殼上市等加強監(jiān)管，明確借殼上市等同IPO審查，中概股回歸陷入尷尬境地。

另一方面，如果當當網(wǎng)選擇IPO排隊就目前國內(nèi)擬上市企業(yè)排隊情況與發(fā)行節(jié)奏，即使當當網(wǎng)退市后立即向證監(jiān)會遞交招股書其最快上市時間也要三年以后，更何況剛剛退市的當當網(wǎng)還需要時間拆除紅籌構(gòu)架消除相關(guān)在國內(nèi)上市障礙。選擇IPO對于當當網(wǎng)來說要付出太多的時間成本，而如今變換莫測的電商市場留給當當網(wǎng)的時間卻并不多了。更為重要的是目前A股市場中主流電商僅擁有蘇寧易購的蘇寧云商一家上市企業(yè)，A股市場中對于電商企業(yè)直接IPO上市還無過多案例可循，因此證監(jiān)會對于電商IPO的態(tài)度和市場形勢也為當當網(wǎng)回歸A股平添了幾分變數(shù)。

梟雄李國慶能否接受被收購命運？  

李國慶這個中國第一代互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者，經(jīng)歷了中國互聯(lián)網(wǎng)17年的坎坷發(fā)展。口無遮攔、擁有一顆不安分的心，李國慶儼然是中國互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者中的梟雄。今年六月針對王石與萬科大股東寶能系的紛爭，李國慶在微博指出，王石此次處理大股東關(guān)系的技巧太差了。最后李國慶還不忘嘲諷王石，“對他一些高論我們一笑了之，畢竟他讀書少。”

由此我們不難看出李國慶性格中尖銳的一面，而在當當網(wǎng)的控制權(quán)問題面前李國慶表現(xiàn)出的更多的是堅守。2001年，互聯(lián)網(wǎng)寒冬下當當網(wǎng)的高管只剩下李國慶和俞渝，是否繼續(xù)堅守成為擺在李國慶面前的兩難抉擇。在2004年，亞馬遜向當當網(wǎng)開出1.5億美元收購計劃，但最終李國慶和俞渝在控制權(quán)的問題上未能與亞馬遜達成一致。拒絕亞馬遜的收購被外界看做是李國慶錯誤的決定，但這也從側(cè)面反映出李國慶在當當網(wǎng)的控制權(quán)問題上的堅守。

而此次私有化事件中毅然拒絕i美股的要約收購也不難看出李國慶對當當網(wǎng)的堅守之心仍未改變，這個性格鮮明的領(lǐng)導(dǎo)者或許并不會接受當當網(wǎng)被收購的命運。

小型電商海外市場受挫 美國上市或不再是最佳選擇

2010年到2014年間中國電商在美國市場掀起了一陣上市潮，當當網(wǎng)、唯品會、蘭亭集勢、聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴

相繼登陸美國資本市場。但隨著國內(nèi)電商行業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及國內(nèi)資本市場的逐漸成熟，在美國市場被嚴重低估的中國電商企業(yè)相繼選擇退市。

今年4月，麥考林發(fā)布公告稱，公司完成私有化程序?qū)募{斯達克退市，此后聚美優(yōu)品、當當網(wǎng)也相繼進入私有化退市程序。而國內(nèi)隨著新三板市場的漸漸成熟，酒仙網(wǎng)、網(wǎng)酒網(wǎng)等優(yōu)秀垂直電商相繼登陸新三板，這也掀起了一陣電商掛牌新三板的熱潮。因此，新三板市場受到了大資本集團的關(guān)注，據(jù)悉，阿里、樂視在新三板上分別布局了7家和5家掛牌企業(yè)，而這一投資熱度還在持續(xù)升溫，電商登陸新三板也成為了現(xiàn)階段最好的選擇之一。因此也不排除當當網(wǎng)登陸新三板的可能性，但這家國內(nèi)老牌電商的命運最終歸屬仍是一個未知數(shù)

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