這個月，阿里又收獲了一個 IPO。
10 月 30 日，東南亞電商代運(yùn)營公司 Synagistics 在香港以 De-SPAC 形式上市，成為香港 2022 年設(shè)立 SPAC 上市機(jī)制以來的首個并購交易案例。
與傳統(tǒng)上市不同，Synagistics 是作為被收購方、通過被 SPAC（特殊目的收購公司）收購，完成上市的。上市后公司更名為獅騰控股（02562.HK），截至發(fā)稿，市值 195 億港元（約 178 億元人民幣）。
Synagistics 成立于 2014 年，主要為品牌提供代運(yùn)營服務(wù)，包括線上店鋪運(yùn)營、供應(yīng)鏈和履約、質(zhì)檢售后、數(shù)據(jù)分析等。Synagistics 也有 2C 業(yè)務(wù)，即把品牌方的產(chǎn)品賣給消費(fèi)者。
創(chuàng)始人李敘平、戴可欣、李育，各自在零售、商業(yè)及營銷領(lǐng)域擁有超過 15 年的經(jīng)驗，其中李育是李敘平的妹妹。
Synagistics 創(chuàng)始人 : 李育 , 戴可欣 , 李敘平
收購方香港匯德收購（07841.HK）成立于 2022 年，是一家特殊目的收購公司，由前香港金管局總裁陳德霖、渣打銀行前大中華區(qū)主席曾璟璇發(fā)起，并于當(dāng)年在港交所上市，募資約 10 億港元。
在這次并購交易中，對 Synagistics 的估值是 35 億港元。并購雙方還以非公開配售方式向第三方投資者募集了 5.51 億港元。以此計算，并購?fù)瓿珊笮鹿镜氖兄导s 50 億港元。
并購?fù)瓿汕埃⒗锍钟?Synagistics 47.22％的股份，戈壁創(chuàng)投 Meranti 基金占股 22.17％，三位創(chuàng)始人合伙人共計占股 30.6％。在并購?fù)瓿珊蟮男鹿纠?，阿里持股減至 27.89％，仍是單一最大股東，戈壁 Meranti 基金減至 13%，三位創(chuàng)始人共持股 22.35%。
收購方香港匯德收購的各個股東，共持有并購后新公司 23.6% 的股份，其中陳德霖和曾璟璇分別持股 2.41%、1.51%。
按去年近 7 億的營收計算，Synagistics 在東南亞所有數(shù)字商務(wù)解決方案平臺中排名第二。東南亞之外，Synagistics 還跟著阿里的業(yè)務(wù)走進(jìn)了歐洲。
起步于東南亞的電商
電商代運(yùn)營指的是為品牌提供端到端電商服務(wù)，這些服務(wù)包括商店和活動管理、數(shù)字營銷推廣、創(chuàng)意服務(wù)、客戶服務(wù)管理、供應(yīng)鏈管理和履約。
這一模式最早在中國發(fā)展成熟，2003 年淘寶成立后，中國電商代運(yùn)營開始起步，到 2015 年，代運(yùn)營業(yè)務(wù)發(fā)展成熟、市場高速發(fā)展，寶尊電商登陸納斯達(dá)克，成為 " 品牌電商第一股 "。
同時期的東南亞，電商剛起步，Lazada 成立才三年；Shopee 剛成立，大部分 GMV 由臺灣市場貢獻(xiàn)，市場規(guī)模占東南亞零售的比重還不到 1%。
" 但也正要迎來電商的黃金時代。" 一位東南亞電商早期創(chuàng)業(yè)者說。
印尼 " 阿里巴巴 "MatahariMall 上線；Lazada 前 CEO 回歸，加大對當(dāng)?shù)仉娚掏度?；京東進(jìn)入印尼；美國風(fēng)投 Ardent Capital 收購泰國生活電商 Moxy；法國 LVMH 收購美妝網(wǎng)站 Luxola。
Synagistics 也在這個階段成立，是東南亞最早一批成立的電商代運(yùn)營公司之一。
東南亞代運(yùn)營鼻祖是 aCommerce，在 Lazada 成立第二年、2013 年成立，當(dāng)年完成 310 萬美元融資，第二年融資金額翻了三倍。
aCommerce CEO Paul Srivorakul
Synagistics 市場聚焦在新加坡，2015 年，Synagistics 推出其首個線上零售網(wǎng)站，專注在當(dāng)時增長最快的美容和嬰幼兒領(lǐng)域。
這一年，東南亞電商發(fā)展快速起步，aCommerce 印尼訂單量首次超過泰國。業(yè)務(wù)猛增，aCommerc 還用 20% 股份，跟瑞士零售分銷商 DKSH 換來了一百多個西方品牌在東南亞的使用權(quán)。次年阿里 10 億美元收購了 Lazada。
2016 年，Synagistics 開始向部分供應(yīng)商提供電商服務(wù)、物流配送等服務(wù)。一年后，Synagistics 進(jìn)軍馬來西亞，這是其在新加坡以外的首個海外市場。
aCommerce 成立早，但 Synagistics 先它一步上市。2018 年，Synagistics 在新加坡交易所上市，市值為 7100 萬美元。
當(dāng)時 aCommerce 宣布公司 2020 年在新加坡交易所上市，但隨后內(nèi)部陷入混亂：印尼分公司四年內(nèi)換了四個領(lǐng)導(dǎo)人，高管離職、員工離職。
Synagistics 則借上市籌到的資金，把業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展到越南、菲律賓、泰國，并成為新加坡政府指定的數(shù)字轉(zhuǎn)型服務(wù)商。
2020 年是 Synagistics 發(fā)展的關(guān)鍵一年，創(chuàng)始人聯(lián)合阿里、戈壁創(chuàng)投旗下基金 Meranti 完成私有化，阿里成為最大股東、占股 47.22%，Meranti 持股 22.17%，創(chuàng)始人占大概 30% 的股份。
這是阿里第二筆重倉東南亞的交易，當(dāng)年的阿里正努力把電商向全球擴(kuò)展。B2C 電商是一場長期、耗資巨大、勝者為王的游戲。
收購 Lazada 后，阿里需要一個更懂本土電商的服務(wù)商，來帶動 Lazada 的業(yè)務(wù)。Synagistics 也因此獲得了 Lazada 這個龐大的客戶。
服務(wù) 600 個國際大牌
大多數(shù)電商代運(yùn)營服務(wù)商的模式都包含 D2B 和 D2C 兩部分。
D2B 指的是電商代運(yùn)營，為品牌方提供相關(guān)的電商解決方案。D2C 實質(zhì)上就是線上零售，代運(yùn)營服務(wù)商向品牌方購買產(chǎn)品，再通過電商渠道銷售給消費(fèi)者，為的是提高公司利潤率。
Synagistics 主營業(yè)務(wù)也是這兩種。在與電商平臺的合作上，Lazada、Shopee 等本土電商平臺都是其合作方，也包括近兩年剛上線的 TikTok Shop。依靠頭部電商平臺的影響力，Synagistics 的 D2B 和 D2C 業(yè)務(wù)一直保持增長。
根據(jù) IPO 文件，Synagistics 服務(wù)了 600 多個品牌方，半數(shù)是國際大牌，如 Lululemon、雅詩蘭黛、資生堂、三星等，涵蓋時尚服飾、高端美容保健、高端生活用品等領(lǐng)域。
D2C 業(yè)務(wù)上，Synagistics 直接找品牌拿貨，這樣能確保拿到最低價，維持平臺多樣化的 SKU、較高的利潤率。2022 年，Synagistics 調(diào)整了 D2C 戰(zhàn)略，采用輕資產(chǎn)低庫存模式，按需囤貨，并把貨放到第三方供應(yīng)鏈的倉庫里，風(fēng)險降到最低，提高了訂單履約率。
過去三年，Synagistics 年營收由 2021 年的 8593 萬新加坡元（約 4.5 億元人民幣），增至 2023 年的約 1.27 億新元（約 6.8 億元人民幣）。
線上零售貢獻(xiàn)了約 80% 的營收，平均訂單價值為 35.5 新元（約 191 元人民幣），Lazada 是 D2C 的主要銷售渠道，占比從 2021 年的 70% 增至 2023 年的 82.4%。但代運(yùn)營的毛利率將近 70%，遠(yuǎn)高于線上零售 13.8% 的毛利率。
過去三年，Synagistics 毛利率從 2021 年的 27.6% 下降至 2023 年的 25%，主要原因時是 2022 年輕資產(chǎn)模式的推行，導(dǎo)致毛利率下降。
零售占大頭也是東南亞代運(yùn)營公司的普遍狀態(tài)。代運(yùn)營電商鼻祖 aCommerce 也是這種情況，甚至被行業(yè)人評價，" 更像線上分銷商而不是服務(wù)商。" 區(qū)別是，aCommerce 沒處理好庫存管理和效率、成本之間的關(guān)系，利潤一直下降。
Synagistics 的客戶留存率一直很穩(wěn)定，保持在 90% 以上。過去三年，公司來自五大客戶的營收從 2021 年的 760 萬新元增至 2023 年的 1470 萬新元，翻了一倍。
截至今年 4 月，Synagistics 的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了東南亞六大電商市場——新加坡、馬來西亞、泰國、越南、印尼及菲律賓。
有趣的是，Synagistics 在東南亞市場的布局劍走偏鋒，新加坡和菲律賓的業(yè)務(wù)撐起了公司 70% 以上營收，電商市場規(guī)模較大的印尼和越南只占兩成左右的收入，泰國市場的營收幾乎可以忽略不計。
整體來看，成長了 10 年的 Synagistics，收入基礎(chǔ)仍然相對較小，增長速度在放緩，去年營收對比 2022 年只增長了 12%，毛利率也略有下降。
不太樂觀的一面是，公司凈虧損在擴(kuò)大。由 2021 年的 1101 萬新元（約 8700 萬元人民幣），增至 2023 年的 1731 萬新元（約 9300 多萬元人民幣），到 2023 年底，公司現(xiàn)金大約剩 1300 萬新幣（約 7200 萬元人民幣）。
上市給 Synagistics 帶來了急需的資金，此次并購上市，共為 Synagistics 注入 15 億港幣。
港股首單 De-SPAC
2022 年，港交所設(shè)立了 SPAC 上市機(jī)制，目的是給符合條件的公司提供一個融資渠道。目前香港有 5 家上市 SPAC，但一直沒有成功完成并購交易 ( De-SPAC ) 的案例。
創(chuàng)業(yè)邦了解到，去年至少有 2 家并購項目提交了申請，SPAC 公司 Aquila 去年 8 月曾宣布與內(nèi)地鋼鐵產(chǎn)業(yè)電商平臺找鋼網(wǎng)集團(tuán)合并。去年 12 月，SPAC 公司 Vision Deal 與內(nèi)地最大移動語音社交網(wǎng)絡(luò)平臺趣丸集團(tuán)達(dá)成協(xié)議。目前這兩個并購項目都被擱置了。
另有兩家 SPAC 公司 Interra、TechStar Acquisition 尚未披露并購對象。Synagistics 成為港股首單 De-SPAC 上市企業(yè)，也是東南亞首個上市的代運(yùn)營公司。
東南亞電商還在快速增長，目前市場規(guī)模在 1500 億美元左右，如果按人口規(guī)模、不斷完善的城市化程度、增長的人均 GDP 來看，完全有理由相信當(dāng)?shù)氐碾娚淌袌鲆?guī)模未來能達(dá)到中國的 50%。
目前東南亞電商平臺集中在 Shopee、Lazada，以及后來者 TikTok Shop 上，按照目前的市場紅利，未來也許會有新的電商平臺跑出來，或者其他電商巨頭進(jìn)來，比如剛開始攻入東南亞的 TEMU，過去幾年一直沒把東南亞當(dāng)作重點市場的亞馬遜。
電商代運(yùn)營在東南亞的快速發(fā)展是在 2020 年之后，成熟度上還遠(yuǎn)不及中國。三年前，有中國代運(yùn)營公司去東南亞考察，看了一圈后選擇觀望，現(xiàn)在這些公司在東南亞都有業(yè)務(wù)，包括安克。
一位 TikTok Shop 代運(yùn)營創(chuàng)業(yè)者說，更多品牌在涌進(jìn)東南亞，渠道銷量業(yè)績是絕對的衡量指標(biāo)，" 未來 3-5 年，東南亞的電商服務(wù)依然是黃金期，"
另一個機(jī)會是，線下零售也在擴(kuò)展線上渠道，這是一個巨大的商業(yè)風(fēng)口。
如今，在東南亞已經(jīng)形成了具有多種解決方案的商品化空間，Synagistics 在當(dāng)?shù)赜斜姸喔偁帉κ郑麄儽澈蠖加兄L(fēng)投，各大電商平臺也趁勢上線全托管、半托管模式，品牌有了更多選擇。
代運(yùn)營利潤和渠道商差不多，很薄，基本靠走量，自身運(yùn)營能力多強(qiáng)、手里品牌有多少，是決定他們能否做大的核心參考標(biāo)準(zhǔn)。
Synagistics 有 10 年的歷史，收入基礎(chǔ)仍然很小，增長速度也差強(qiáng)人意。未來進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵，在于能否在潛力巨大但競爭激烈的東南亞，抓住風(fēng)口的紅利。
來源：創(chuàng)業(yè)邦
