砍柴網(wǎng)作者：maomaobear

日前，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)風(fēng)聲水起的樂視成為媒體的焦點(diǎn)。先是彭博社報(bào)道了樂視控股旗下樂視網(wǎng)信息技術(shù)（香港）有限公司完成了一筆1.5億美元（約合10.14億元）的借款，該筆借款的利息為倫敦銀行同業(yè)拆借利率向上浮動300個(gè)點(diǎn)。

在樂視大廈門前，有人舉著“樂視：到期貨款不付，造成供應(yīng)商千人工廠停工，員工鬧事”的白色橫幅。而據(jù)騰訊財(cái)經(jīng)的消息，樂視的一家供應(yīng)商從今年2月份后未再收到樂視的結(jié)款。

種種不利消息刺激樂視網(wǎng)股價(jià)大跌，賈躍亭發(fā)出全員信反思，提出要告別燒錢階段，聚焦已有的生態(tài)。

樂視泡沫的說法已經(jīng)不止一兩年了，但是樂視這些年盤子反而越做越大，如今遭遇資金鏈的危機(jī)，是成長過程中的陣痛，還是泡沫破裂的前兆呢？

一、 樂視的危機(jī)有多嚴(yán)重？

前不久，樂視發(fā)布了2016年三季度的財(cái)報(bào)，從營收數(shù)字上看還不錯(cuò)，樂視網(wǎng)前三季度的營收約167.95億元，較去年同期增長100.54%;實(shí)現(xiàn)歸母利潤約4.93億元，較去年同期增長30.75%。報(bào)告最后數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)總資產(chǎn)約288.69億元，比上年度末增長69.99%。

但是，如果我們仔細(xì)研究一下，就會發(fā)現(xiàn)樂視的情況不是那么樂觀。

截至2016年9月30日，樂視網(wǎng)負(fù)債余額約189.72億元，其中，短期借款余額約29.86億元，長期借款余額約22.49億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約6036.81萬元，資產(chǎn)負(fù)債率65.72%，

樂視的負(fù)債率很高，數(shù)字很大，從189.72億的負(fù)債規(guī)?？矗^拖欠供應(yīng)商百億貨款恐怕并非空穴來風(fēng)。

而在樂視的資產(chǎn)里面，樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)約61.38億元，占總資產(chǎn)的比重為21.26%，占比較高。無形資產(chǎn)很大一部分是樂視購買的版權(quán)，這部分資源是無法快速變現(xiàn)的，而且有迅速貶值的可能，畢竟電影電視劇轉(zhuǎn)眼過氣并不是新聞。

此外，樂視還有50.61億元的應(yīng)收賬款，占資產(chǎn)總額的比重為17.53%，就是說不僅僅是樂視欠別人的錢，別人也欠樂視的錢，清理50多億的應(yīng)收賬款會是很頭疼的過程。

最后，2015年至2016年9月各期期末，樂視網(wǎng)存貨規(guī)模分別約11.39億元和18.48億元，存貨呈大幅增長趨勢， 2016年9月末樂視網(wǎng)存貨較2015年末增長62.28%。樂視做的產(chǎn)品門類不多，無非手機(jī)，電視，這些東西出現(xiàn)數(shù)額較大的存貨絕非好事。因?yàn)殡娨?、手機(jī)都是海鮮價(jià)格，拖幾個(gè)月貶值就會非常嚴(yán)重。

樂視雖然有288.69億元的資產(chǎn)，但是其中61.38億無形資產(chǎn)難以變現(xiàn)，有貶值風(fēng)險(xiǎn)。50.61億元的應(yīng)收賬款需要清欠，還有18.48億可能快速貶值的存貨。樂視的資金其實(shí)并不寬裕。

而高達(dá)189.72億的負(fù)債是樂視要面對的，其中29.86億元的短期借款是要趕快換的，還有龐大的供應(yīng)鏈欠款。樂視的資金很緊張，所以才要不斷的借款來維持資金鏈。

樂視不惜在香港用倫敦銀行同業(yè)拆借利率向上浮動300個(gè)點(diǎn)的利率來借款，體現(xiàn)了它對資金迫切的需求。

樂視的盤子拉的非常大，但是負(fù)債率很高，應(yīng)收款較多，不能變現(xiàn)，有貶值風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)較多，樂視的現(xiàn)金不寬裕。

二、 樂視的生態(tài)故事為何遇到麻煩

樂視的生態(tài)體系很大，我們一個(gè)個(gè)來說。樂視從一家上市公司到大眾明星是從樂視電視開始的。

在小米從手機(jī)延伸到電視的時(shí)候，樂視率先發(fā)難，用小米的辦法對付小米，硬件不賺錢，服務(wù)賺錢。同時(shí)，利用當(dāng)時(shí)資本市場的熱錢，玩羊毛出在狗身上。業(yè)務(wù)不賺錢沒有關(guān)系，靠資本市場的炒作運(yùn)作，在資本市場賺錢也是賺錢。

這個(gè)游戲，被賈總玩到了極致，電視之后，賈總又推出樂視手機(jī)，和小米硬剛正面。依靠低于BOM的超低價(jià)，樂視手機(jī)在短短的時(shí)間內(nèi)，就成為中國互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)的代表品牌。小米、樂視、魅藍(lán)、奇酷都不賺錢，大家比著低價(jià)格走量，去搶奪市場占有率。

資本游戲玩高了，賈總的擴(kuò)張開始沒邊了，模仿特斯拉路面的樂視汽車出場，賈總甚至造出來一輛概念車開出來，震驚全場，樂視汽車后來也拿到了大筆的融資。

樂視的故事其實(shí)也不復(fù)雜，汽車業(yè)務(wù)我們暫且放到一邊，那是另外一個(gè)游戲。

在手機(jī)和電視上，樂視的思路是硬件不賺錢甚至賠錢求量，然后用樂視的電視和手機(jī)為載體買樂視的內(nèi)容和服務(wù)。應(yīng)該說，樂視玩這個(gè)比小米靠譜，樂視本來就有內(nèi)容，而且能自己制造一些內(nèi)容。

但是這里有一個(gè)問題，電視方面，樂視的做法邏輯上行得通，因?yàn)橐粋€(gè)電視的購買更換周期要8年甚至更久，用戶有20%的人買了樂視的會員，樂視服務(wù)換硬件利潤的故事就講的下去。況且電視還可以插入廣告，強(qiáng)制廣告也會是一大筆收入。

但是手機(jī)就有點(diǎn)問題了，手機(jī)一共才2年壽命，到期用戶是可以換其他品牌的，而即使用戶品牌不換，也會需要新的補(bǔ)貼，手機(jī)上內(nèi)容和服務(wù)補(bǔ)硬件的游戲是玩不下去的。

而樂視手機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展很快，占用的資金量很大，所以很快資金鏈就開始有問題，出現(xiàn)了供應(yīng)鏈的問題。

本來羊毛出在狗身上，樂視還可以股票炒高，質(zhì)押貸款通過銀行資金來解決資金鏈的問題，奈何中國股市并不永遠(yuǎn)是牛市。樂視網(wǎng)的股價(jià)一路下行，狗身上也沒有羊毛了。所以樂視生態(tài)也就遇到麻煩了。

三、樂視汽車是另外一個(gè)游戲

樂視汽車和樂視生態(tài)的關(guān)系并不太密切，雖然汽車更換周期也很長，但是通過用戶看電影，看廣告把汽車的成本賺回來的天方夜譚。

樂視汽車是另外一個(gè)游戲，樂視汽車基本是模仿特斯拉的道路，從超跑開始到普通汽車一步一步來。特斯拉至今未能盈利，并不耽誤特斯拉的股票和估值一路上漲。

樂視汽車玩的是一個(gè)傳統(tǒng)的資本游戲，汽車吸引足夠的噱頭，汽車本身賣得好不好并不重要，能正常完成若干輪融資，上市了估值變成市值，游戲就玩下去了。

和樂視網(wǎng)不同，樂視汽車是準(zhǔn)備獨(dú)立去IPO的，按照中國A股的市盈率，只要能夠IPO就是一筆巨大的收益。這是另外一個(gè)羊毛出在狗身上故事。

不過，由于中國特色，這個(gè)故事還玩出來新花樣，樂視超級汽車生態(tài)體驗(yàn)園區(qū)第一階段拿到了浙江省湖州莫干山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的4300畝地。

雖然號稱40萬產(chǎn)能沒譜，但是4300畝地是實(shí)實(shí)在在的，于是樂視汽車完成了10.8億美元的融資。這個(gè)游戲未必能造出來什么車，但是完成IPO上市，靠資本盈利的希望還是不小的。

四、 樂視的游戲還能玩下去

從目前的情況看，樂視遇到的是資金鏈的緊張，而出現(xiàn)資金鏈緊張的原因是樂視盤子過大。

如果賈總能說到做到，放棄燒錢路線，那么手機(jī)至少是可以停掉補(bǔ)貼的。

雖然價(jià)格提升會縮量，但是沒有收益的量如果不玩羊毛出在狗身上，對樂視沒有太大意義。手機(jī)補(bǔ)貼去掉，量下來，樂視就能松一口氣。

樂視汽車還需要大量資金才可能量產(chǎn)，但即使量產(chǎn)，樂視汽車也很難盈利，所以這個(gè)項(xiàng)目更多是一個(gè)資本項(xiàng)目。已經(jīng)有了10.8億美元的投資者，樂視可以少燒錢，維持項(xiàng)目，等待IPO即可。4300畝地已經(jīng)拿到手了，就算遲遲不能IPO，也有底氣。

現(xiàn)在資本市場不太好，樂視可以先蟄伏，等待時(shí)機(jī)，只要能維持生存，保證資金鏈不斷裂，樂視就不會死。而到了下一次資本泡沫的時(shí)候，賈總還會繼續(xù)玩出新花樣，樂視又會有一次大發(fā)展的機(jī)會。

當(dāng)然，事情總有萬一，萬一賈總沒有拿到救命的資金，讓樂視的資金鏈斷了，那會是一場災(zāi)難。不過，以樂視現(xiàn)在的體量，它倒了會牽扯太多，這是極小概率事件。