美國(guó)東部時(shí)間11月10日，紐約證券交易所NYSE，簡(jiǎn)稱(chēng)：紐交所正門(mén)上為IPO公司懸掛的巨幅，從搜狗換成了拍拍貸。拍拍貸CEO張俊敲響紐交所的鐘，這代表著成立十年、號(hào)稱(chēng)中國(guó)第一家網(wǎng)貸平臺(tái)的拍拍貸正式登陸紐交所，股票代碼為PPDF。

拍拍貸NYSE：PPDF發(fā)行定價(jià)13美元，略低于此前的預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)16?19美元，以13.3美元開(kāi)盤(pán)，在十分鐘內(nèi)迅速拉升到14.63美元，漲逾10%，但后市表現(xiàn)不盡理想，收于13.08美元。

本次融資總額達(dá)2.7億美元，其中包括公開(kāi)發(fā)行股票融資2.2億美元和向新鴻基私募融資5000萬(wàn)美元。此次拍拍貸共對(duì)外發(fā)行1700萬(wàn)股ADS，即8500萬(wàn)A級(jí)普通股。瑞士信貸和花旗銀行擔(dān)任拍拍貸IPO的承銷(xiāo)商。

從2007年6月成立到上市敲鐘，拍拍貸走了十年，與趣店NYSE：QD成立三年就上市的高速“神話”截然不同。但是拍拍貸的爆發(fā)性增長(zhǎng)也始于2015年，并在2016年一舉扭虧為盈。

對(duì)于業(yè)內(nèi)外“拍拍貸與趣店都是通過(guò)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)上岸”的說(shuō)法，張俊等人在媒體交流會(huì)上予以否認(rèn)。張俊等人稱(chēng)，拍拍貸的主要業(yè)務(wù)一直是提供通用目的貸款，現(xiàn)金貸盈利的時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)于拍拍貸來(lái)說(shuō)，是很湊巧的事情。

拍拍貸還透露，其2017年前三季度未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為29.837億元，凈利潤(rùn)為15.9億元。

不靠現(xiàn)金貸上岸

宜人貸2015年在美交所上市后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域里，以網(wǎng)貸為代表的許多公司都在暗自謀籌上市，今年以來(lái)更是集中出海潮。在拍拍貸之前，信而富、趣店、和信貸都已成功赴美，不久融360亦將以簡(jiǎn)普科技的名稱(chēng)赴美，樂(lè)信、挖財(cái)、量化派等公司也在等待中。投資人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，網(wǎng)貸集體上市的窗口期，與網(wǎng)貸公司開(kāi)始出現(xiàn)規(guī)?；麧?rùn)有很大關(guān)系。而目前美股正處牛市，但美股的互聯(lián)網(wǎng)金融公司并不多且基本上處于凈虧損狀態(tài)，但是中國(guó)互金企業(yè)的業(yè)績(jī)和盈利則處于快速上升期。投資人對(duì)于這些企業(yè)上市后的股價(jià)走勢(shì)預(yù)期較好。見(jiàn)《網(wǎng)貸出海潮》拍拍貸2017年前三季度未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為29.837億元，凈利潤(rùn)為15.9億元。此前招股書(shū)中，2017年上半年凈利潤(rùn)就已達(dá)10.6億，業(yè)績(jī)比宜人貸、趣店等都要高。但是在估值上拍拍貸遠(yuǎn)低于趣店。許多業(yè)內(nèi)人士表示，2016年以來(lái)網(wǎng)貸公司都是靠“現(xiàn)金貸”模式上岸，拍拍貸亦如是。但目前現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)由于綜合利率高、常伴有暴力催收等問(wèn)題，正受到央行等監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。拍拍貸的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)會(huì)否受到影響，從而影響公司盈利？張俊等人否認(rèn)了“靠現(xiàn)金貸上岸”的說(shuō)法。張俊表示，現(xiàn)金貸定義仍存在爭(zhēng)議，拍拍貸的業(yè)務(wù)這些年都沒(méi)有變過(guò)，即為客戶(hù)提供通用目的貸款，這和現(xiàn)金貸有很大區(qū)別。談及業(yè)務(wù)量爆發(fā)性增長(zhǎng)的動(dòng)因，張俊將其歸于三點(diǎn)：一是連續(xù)的科技投入，使得拍拍貸的業(yè)務(wù)量不斷減少；二是得益于P2P市場(chǎng)的不斷成熟，用戶(hù)對(duì)網(wǎng)貸領(lǐng)域的接納；三是去年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)監(jiān)管細(xì)則后，許多P2P公司退出，使得不少客戶(hù)流入。

“拍拍貸可以在2015年就‘選擇’盈利，但我們選擇了繼續(xù)增加科技投入，提高效率，降低獲客成本，”張俊強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)金貸并不是拍拍貸的主要盈利點(diǎn)。”據(jù)拍拍貸的招股書(shū)，拍拍貸將貸款分為三類(lèi)：標(biāo)準(zhǔn)貸款平均貸款額300元，期限1?12個(gè)月、現(xiàn)金貸貸款額100?3000元，期限1?6周、消費(fèi)分期貸款貸款額1000?7800元，期限分9?12、15?18?24個(gè)月。招股書(shū)中表示，現(xiàn)金貸產(chǎn)品是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)貸款產(chǎn)品的補(bǔ)充，在2017年現(xiàn)金貸借款額31億人民幣，占總借款的11.5%。但是不同類(lèi)別產(chǎn)品的盈利占比卻未可知。“P2P業(yè)務(wù)的盈利不會(huì)太多，還是現(xiàn)金貸最賺錢(qián)。”有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。張俊指出，拍拍貸的順利上市意味著全球投資者對(duì)中國(guó)金融科技模式的進(jìn)一步認(rèn)可，美股投資者仍需要時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)了解中國(guó)互金公司，了解拍拍貸。但是拍拍貸上市首日的最終走勢(shì)卻并沒(méi)有帶來(lái)驚喜。

而拍拍貸的發(fā)行定價(jià)13美元低于此前預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)。對(duì)此張俊稱(chēng)是為了更好地引入長(zhǎng)期投資者，比如此次以5000萬(wàn)美元進(jìn)入的新鴻基私募，以及美國(guó)富國(guó)銀行。

十年躊躇前進(jìn)

業(yè)內(nèi)通常將拍拍貸的成立作為中國(guó)P2P行業(yè)的開(kāi)端，其發(fā)展亦經(jīng)歷了P2P行業(yè)的沉浮 

“拍拍貸以前有很多嘗試，但一直并沒(méi)有找到好的盈利模式。拍拍貸一開(kāi)始做純信息中介，但后來(lái)保本保息P2P公司越來(lái)越多，拍拍貸在資金端流失了大量客戶(hù)。后來(lái)拍拍貸也做信用中介了，最后又靠著現(xiàn)金貸上市。”一位網(wǎng)貸投資經(jīng)理如是說(shuō)。

早期的拍拍貸，做的是純粹的信息中介，即信貸雙方的撮合。平臺(tái)審核上線借款人標(biāo)的，投資人則自行選擇標(biāo)的，對(duì)借款人單向收取服務(wù)費(fèi)。這樣的模式下，平臺(tái)不介入交易、不賠付本金。

在不保本的拍拍貸上，投資人需要自己甄別標(biāo)的，分散投資。但早期征信信息不完善、風(fēng)控手段粗糙、貸后管理不足，拍拍貸上借款人逾期很多，讓許多投資人苦不堪言。

但后來(lái)以信用中介模式為主流的P2P行業(yè)迅速膨脹，對(duì)拍拍貸造成了很大的沖擊，在資金端搶走了大量客戶(hù)。盡管業(yè)內(nèi)一直在說(shuō)，拍拍貸的這種純信息中介模式才應(yīng)是正確的P2P模式，但拍拍貸卻一直“長(zhǎng)不大”。當(dāng)后成立的保本模式下的紅嶺創(chuàng)投平臺(tái)交易量超過(guò)100億時(shí)，拍拍貸的交易額只有十幾億。

2011年7月，拍拍貸推出本金保障計(jì)劃，對(duì)滿足條件的投資人賠付壞賬差額。2014年12月拍拍貸推出的彩虹計(jì)劃，該產(chǎn)品承諾100%本金保障，被認(rèn)為是拍拍貸對(duì)信用中介的妥協(xié)。自2015年以來(lái)，現(xiàn)金貸成為網(wǎng)貸領(lǐng)域最吸金的業(yè)務(wù)，不少P2P、消費(fèi)金融、上市公司等都介入這一業(yè)務(wù)。2016年4月，拍拍貸亦上線現(xiàn)金貸產(chǎn)品曹操貸。而拍拍貸也在2016年第二季度開(kāi)始實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為正。也因此，業(yè)內(nèi)人士表示，拍拍貸最終也是和趣店一樣，通過(guò)現(xiàn)金貸盈利。

但如前文所言，張俊等人對(duì)此予以否認(rèn)。中國(guó)網(wǎng)貸企業(yè)赴美上市，都將中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)的巨大潛力作為賣(mài)點(diǎn)。拍拍貸在招股書(shū)中引用iResearch的數(shù)據(jù)稱(chēng)，截至2016年底中國(guó)的線上消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模是2370億人民幣，其中現(xiàn)金借貸規(guī)模2010億人民幣。而iResarch預(yù)測(cè)，到2020年中國(guó)的線上消費(fèi)金融市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3.8萬(wàn)億，現(xiàn)金借貸市場(chǎng)將達(dá)2.3萬(wàn)億，約占60.9%。但據(jù)測(cè)算，10月份P2P行業(yè)的交易額和貸款余額出現(xiàn)雙降。交易額約2250億元，已連續(xù)三個(gè)月呈下降趨勢(shì)，貸款余額1.23萬(wàn)億元，環(huán)比下降3.2%。一位關(guān)注美股市場(chǎng)的投資人表示，監(jiān)管對(duì)于互金企業(yè)的態(tài)度越來(lái)越緊，而對(duì)于現(xiàn)金貸這類(lèi)盈利最高的業(yè)務(wù)，監(jiān)管的態(tài)度尚未明朗，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)高。此外，互金企業(yè)的數(shù)據(jù)透明將面臨考驗(yàn)。

【來(lái)源：網(wǎng)貸天眼】