2015年10月，是樂(lè)視的多事之秋。

月初流傳的“隨習(xí)主席訪英企業(yè)家名單”，賈躍亭赫然在列；隨后的“過(guò)勞住院、消隨訪英”引起“蛙聲一片”；10月20日，樂(lè)視控股宣布透過(guò)樂(lè)視汽車(chē)收購(gòu)易到用車(chē)70%股權(quán)；10月27日，樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）披露的三季報(bào)顯示營(yíng)收39億，同比增幅達(dá)76.5%；10月30日，賈躍亭減持1億股、套現(xiàn)32億、免息借給上市公司。

樂(lè)視不愧是A股的“故事大王”，2010年8月上市以來(lái)從未消停。回望2014年、2015年兩個(gè)秋季，頗有“亂云飛渡”的意味，賈躍亭的“從容”常人難及，但愿樂(lè)視“無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰”。

融資短板亟待解決

觀察上市公司主要看業(yè)績(jī)、看戰(zhàn)略、看布局，但對(duì)樂(lè)視要特別加上一條：看資金鏈。正如賈躍亭對(duì)媒體所言：“融資能力比較差是阻礙樂(lè)視生態(tài)快速發(fā)展的一個(gè)原因，我們希望能夠快速補(bǔ)強(qiáng)這個(gè)短板。”

樂(lè)視要做的事情不比BAT少，概括起來(lái)就是以超級(jí)視頻網(wǎng)站、超級(jí)體育、超級(jí)影視、超級(jí)電視、超級(jí)手機(jī)、超級(jí)汽車(chē)、超級(jí)自行車(chē)……構(gòu)成“樂(lè)視超級(jí)生態(tài)圈”。但樂(lè)視的資金存量及再融資能力與BAT不在一個(gè)檔次：騰訊賬面現(xiàn)金及存款高達(dá)692億；阿里發(fā)一次債券就募集80億美元；百度聲言往O2O砸200億另外又拿30億美元回購(gòu)股票；截至2015年9月30日，樂(lè)視網(wǎng)賬面現(xiàn)金32.5億。這點(diǎn)錢(qián)，只做視頻網(wǎng)站或許能撐一兩年，其它免提了。#這才叫心有余而力不足#

補(bǔ)強(qiáng)融資短板，樂(lè)視的故事才有成真的可能，否則連故事都沒(méi)法講下去了。

為了融資樂(lè)視也是蠻拼的。

1.質(zhì)押股票

從2011年7月到2012年底，賈躍亭姐弟多次用所持樂(lè)視網(wǎng)股票質(zhì)押融資，累計(jì)質(zhì)押約25%股權(quán)，所獲資金約為IPO募集金額的2倍（樂(lè)視網(wǎng)IPO募集6.8億元）。

進(jìn)入2013年，賈家姐弟的股票質(zhì)押行動(dòng)驟然頻繁了起來(lái)，從2013年2月8日到2014年7月3日這17個(gè)月間，賈躍亭、賈躍芳共進(jìn)行了26次質(zhì)押和11次解押，相當(dāng)于每月操作兩次以上！賈躍亭姐弟百般騰挪為的是將抵價(jià)質(zhì)押的股票解押，以更高的價(jià)格質(zhì)出。

2014年7月21日，本文作者《樂(lè)視，黨建不能擋箭，警惕股權(quán)質(zhì)押“地雷”》提示了這樣做的風(fēng)險(xiǎn)。

以2014年7月3日賈躍亭將2319萬(wàn)股質(zhì)押給向東方證券為例。質(zhì)押前的7個(gè)交易日收盤(pán)均價(jià)約為45元，如果質(zhì)押率為40%，可按每股18元融資4.17億元。但是，當(dāng)股價(jià)跌到24.3元就會(huì)觸及警戒線，跌到21.6元就要被強(qiáng)制平倉(cāng)。

盡管頻繁以各種名義停牌“躲跌”，樂(lè)視網(wǎng)還是一度跌至28.2元，僅比警戒線高出3.9元。賈躍亭及時(shí)回國(guó)，樂(lè)視控股承諾一年內(nèi)將“樂(lè)視影業(yè)”注入之后（2015年12月6日之前），樂(lè)視網(wǎng)重振雄風(fēng)，股票質(zhì)押危機(jī)才算過(guò)去。此后賈氏姐弟質(zhì)押股票融資大為收斂。截至2015年1月13日，賈躍亭名下78.01%股票被質(zhì)押，占公司總股本的34.49%。

賈躍亭曾公開(kāi)表態(tài)“股權(quán)質(zhì)押是一個(gè)階段性策略，不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)槿谫Y成本比較高”。#似有金盆洗手之意#

不料，2015年10月26日賈躍亭再施故技：解押5.37億股，將其中的5.07億股再次質(zhì)押。至此，賈躍亭質(zhì)押了名下7.83億股中的6.08億股（占個(gè)人持股的77.74%）。

在2014年賈躍亭密集質(zhì)押股票期間，樂(lè)視網(wǎng)價(jià)格在40元一線。而在“10轉(zhuǎn)12”大比例分紅后，目前樂(lè)視網(wǎng)的均線體系已整體上移到45元以上。解押、再質(zhì)押這么一倒騰，按相同的質(zhì)押率可以多借近百億，但風(fēng)險(xiǎn)卻更高了。#警戒線在36.45元左右#

看來(lái)，樂(lè)視資金緊張情況仍未緩解。從積極角度理解，賈躍亭敢于再度質(zhì)押證明他對(duì)股價(jià)的信心。

2.定向增發(fā)

2014年12月，賈躍亭回歸后對(duì)媒體表示“我們正在做增發(fā)，已經(jīng)報(bào)到會(huì)里等待審批。”他指的是8月份提交的定增1.3億股、募集45億的再融資方案。由于種種原因，這筆至關(guān)重要的融資遲遲沒(méi)有獲批。

2015年5月26日，樂(lè)視網(wǎng)撤回原申請(qǐng)，重新提出非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2億股、募集不超過(guò)75億的再融資方案。

2015年9月23日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核無(wú)條件通過(guò)的公告》。所謂“無(wú)條件”是自欺欺人，增發(fā)數(shù)量從2億股減至1.55億股，募集金額從75億降至48億，這些不都是條件嗎？

融資額縮水36%、少融27億。原計(jì)劃中的償還銀行貸款（6億）、補(bǔ)充流動(dòng)資金（10億）等項(xiàng)目只好作罷，平臺(tái)應(yīng)用技術(shù)研發(fā)投資從9.9億減至4億，視頻內(nèi)容投入從44億減到40億。但在大盤(pán)低迷的情況下，獲準(zhǔn)再融資是“很有面子”的，說(shuō)明樂(lè)視的“政策風(fēng)險(xiǎn)”大幅降低，其意義不亞于再融資本身。但資金何時(shí)到賬，仍沒(méi)有時(shí)間表。

3.減持、借錢(qián)給上市公司

2015年5月26日，在宣布再融資75億同時(shí)，賈躍亭宣布將在六個(gè)月內(nèi)減持1.48億股。減持原因是“再融資資金到位尚需一段時(shí)間，為緩解公司資金壓力、滿足公司日常經(jīng)營(yíng)資金需求”。賈躍亭承諾將所獲資金借給上市公司免息使用60個(gè)月。

說(shuō)干就干。6月1日、6月3日，賈躍亭分兩次減持3524萬(wàn)股，套現(xiàn)25億，減持均價(jià)為70.93元。以此推算，減持1.48億股可套現(xiàn)約105億元。

賈躍亭的減持引發(fā)極大爭(zhēng)議，客觀上挫傷了投資者信心，成為創(chuàng)業(yè)板乃至整個(gè)A股暴跌的導(dǎo)火索之一。7月9日，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)令上市公司大股東半年內(nèi)不得減持。但樂(lè)視、創(chuàng)業(yè)板及大盤(pán)跌勢(shì)沒(méi)有馬上逆轉(zhuǎn)，8月27日，樂(lè)視一度跌至28.22元，較減持價(jià)格跌60%！

原版減持計(jì)劃擱淺，賈躍亭將二級(jí)市場(chǎng)減持變?yōu)閳?chǎng)外轉(zhuǎn)讓?zhuān)鹤鲀r(jià)32億向鑫根基金轉(zhuǎn)讓1億股，所獲款項(xiàng)免息借給上市公司（鑫根基金的有限合伙人是重慶戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金、嘉實(shí)資本以及由樂(lè)視一致行動(dòng)人組建的北京尚譽(yù)）。

“減持1.48億、套現(xiàn)105億計(jì)劃”執(zhí)行的最終結(jié)果是“減持1.35億股、套現(xiàn)57億”。#比原計(jì)劃少48億#

2014年初以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)通過(guò)股票質(zhì)押、定向增發(fā)和減持融資的效果并不理想。減持少融48億，定向增發(fā)少融27億而且還未實(shí)施。到頭來(lái)還得用票質(zhì)押這個(gè)老辦法，解押、再質(zhì)押多融了近百億，但風(fēng)險(xiǎn)山大。

今年的“大動(dòng)作”會(huì)是什么？

坊間一直流傳說(shuō)“樂(lè)視今年會(huì)有大動(dòng)作”;以賈躍亭的性格和能力，的確會(huì)有所作為; 從二級(jí)市場(chǎng)盤(pán)面來(lái)看，樂(lè)視股價(jià)“充滿張力”，給人“躍躍欲試”的感覺(jué)。

樂(lè)視今年會(huì)有什么“大動(dòng)作”呢？

1.注入影業(yè)資產(chǎn)

2014年12月5日（星期五），樂(lè)視網(wǎng)公告稱接到控股股東——樂(lè)視控股承諾，將在一年內(nèi)將樂(lè)視影業(yè)注入。作為樂(lè)視的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，直到2014年10月，樂(lè)視影業(yè)傳遞給外界的信息都是“獨(dú)立上市”。但當(dāng)時(shí)樂(lè)視股價(jià)岌岌可危，10月25日宣布因“重大事項(xiàng)停牌”已近40天，復(fù)牌后的“前途未卜”。在這樣的背景下，注入樂(lè)視影業(yè)成為“挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾”的王牌。

果然，資本市場(chǎng)因樂(lè)視影業(yè)的注入歡欣鼓舞，復(fù)牌當(dāng)日（12月8日星期一）樂(lè)視迅速封于漲停。而此前樂(lè)視的幾次停牌后的復(fù)牌，均以陰線報(bào)收。

一年期限將至，樂(lè)視控股會(huì)履行承諾嗎？細(xì)看一年前公告的措辭，細(xì)心的投資者或許會(huì)感到“不踏實(shí)”。請(qǐng)看公告原文：

樂(lè)視控股是樂(lè)視網(wǎng)的控股股東吧？樂(lè)視控股和樂(lè)視網(wǎng)都是賈躍亭一手控制的吧？樂(lè)視網(wǎng)會(huì)拒絕樂(lè)視影業(yè)注入？賈老板的話在樂(lè)視網(wǎng)不算數(shù)？

假如玩文字游戲不履行承諾，樂(lè)視股價(jià)將成“斷線的風(fēng)箏”，除非另有利好從天而降！

2.香港主板借殼上市

作者多篇文章預(yù)言樂(lè)視將買(mǎi)下酷派（2369.HK）這個(gè)殼。

從樂(lè)視的角度，在成熟資本市場(chǎng)上市可一勞永逸地補(bǔ)強(qiáng)融資短板。只要有本事說(shuō)服投資人，資金隨用隨拿（股價(jià)高時(shí)售股，股價(jià)低時(shí)發(fā)債），沒(méi)有行政審批。

從酷派角度，運(yùn)營(yíng)商渠道萎縮、零售渠道乏善可陳，唯一有希望的電商渠道還“給了”周鴻祎。預(yù)計(jì)今年下半年，酷派手機(jī)出貨量同比下跌10%，至1750萬(wàn)部。花旗已將酷派目標(biāo)價(jià)下降至0.76港元。

目前，酷派股價(jià)為1.36港元，市值59億港元。將名下18%股票賣(mài)給賈躍亭，郭德英手里的20%股票市值不到12億港元。如果樂(lè)視將超級(jí)電視、超級(jí)手機(jī)業(yè)務(wù)注入，郭德英雖然失去控股地位，但股價(jià)十倍以上的暴漲將使個(gè)人財(cái)富增加百億！

2014年9月2日，樂(lè)視斥資27.4億港元取得酷派18%股權(quán)，不是認(rèn)購(gòu)新股而是從郭德英手中買(mǎi)舊股。也就是說(shuō)寶貴的資金沒(méi)有進(jìn)入上市公司用于拓展業(yè)務(wù)，而是被郭德英拿回家。這種奇特的安排預(yù)示著交易雙方有賣(mài)殼、買(mǎi)殼的意向。

根據(jù)香港主板上市規(guī)則，新晉的第一大股東在24個(gè)月內(nèi)不得注入旗下資產(chǎn)。樂(lè)視以現(xiàn)金取得第二大股東地位，再注入資產(chǎn)成為第一大股東則完全合規(guī)。

樂(lè)視、酷派郎情妾意之際，周鴻祎突然發(fā)難。假如不是為了賣(mài)殼，酷派本可與周鴻祎周旋一番。那么快北上簽城下之盟，是因?yàn)楸蛔プ×塑浝摺?/p>

一個(gè)月之內(nèi)，注入樂(lè)視影業(yè)、借殼酷派這兩件事，至少有一件會(huì)發(fā)生。