自 2003 年深入市場化改革以來，中國電影業(yè)經(jīng)歷了飛速的發(fā)展，十多年來的電影市場年均增幅超過 30%，2015年票房達(dá)到了440.69億元，銀幕數(shù)量超過了31000塊，均位列全球第二位。

更有研究機(jī)構(gòu)預(yù)測到 2018 年中國將超越美國成為世界第一大電影票房市場。與高速增長的市場如影隨形的是風(fēng)險的激增，大量熱錢涌入，創(chuàng)造繁榮的同時也催生了泡沫。高昂的制作投入，拍攝過程中的變數(shù)，變化不定的觀眾口味和激烈的市場競爭等因素，使得電影本身是個高風(fēng)險的行業(yè)，即便是在產(chǎn)業(yè)機(jī)制高度成熟的好萊塢，電影人也處在“沒有人知道會發(fā)生什么”的焦慮中，而在中國更是如此。

控制和降低投融資過程中的風(fēng)險，成為電影行業(yè)孜孜以求的目標(biāo)。因此，本文將基于對當(dāng)下中國電影市場走勢的分析，對2016年中國電影投融資的風(fēng)險控制提供一些建議。

票房集中度提高，拼盤投資抗風(fēng)險

梳理近幾年的電影票房排行榜，可以發(fā)現(xiàn)市場集中度有明顯的提高。

如下表1所示，票房在5億以上的國產(chǎn)片所占的市場份額，從2013年到2015年，連年攀升。2015年，16部票房超5億的電影，已創(chuàng)造了163.53億票房，占國產(chǎn)片總票房的60.26%。而票房在1-5億之間和票房在1億以下的國產(chǎn)片市場份額則都出現(xiàn)了下滑。尤其是票房在1億以下的國產(chǎn)片，2015年，其上映的數(shù)量較2014年多出了15部，但總票房僅為21.94億，較2014年減少了4.44億元，此區(qū)間單部電影2015年的平均票房較2014年下降了21.19%。

隨著票房往少數(shù)電影集聚，電影制作的投資風(fēng)險在進(jìn)一步增加，成功了則賺得盆滿缽滿，失敗了則血本無歸。

在這樣的市場環(huán)境中，對于電影投資商而言，比較有效的抗風(fēng)險方式是分散投資，“不要把雞蛋裝在一個籃子里”。即便世界上最成功的好萊塢電影業(yè)，在全球性盈利渠道得到充分開拓的情況下，10部電影中能取得盈利的也不過2、3部。

因此保持長期穩(wěn)定經(jīng)營的電影公司往往都是能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)的公司，靠少數(shù)成功影片來填補(bǔ)其它影片的損失。同理，為了降低風(fēng)險，電影資本在向好萊塢投資時往往采取“打包”方式。即拼盤投資（slate financing）。曾有學(xué)者跟蹤研究了2004-2008年間美國私募基金向好萊塢的投資項目，發(fā)現(xiàn)其拼盤投資的電影數(shù)量平均在22部左右，投資期限在2-5年間，以達(dá)到風(fēng)險分?jǐn)偟哪康摹?/p>

在中國電影界，比較成功的電影企業(yè)也都是能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；稚⑼顿Y的公司，如光線影業(yè)、萬達(dá)影視、華誼兄弟、福建恒業(yè)、博納影業(yè)、華策影業(yè)等2015年表現(xiàn)亮眼的電影公司其投資的電影都在15部以上。分散投資也表現(xiàn)為電影制作已逐漸從過去的單一企業(yè)出品變成多家企業(yè)聯(lián)合出品。

據(jù)統(tǒng)計，單部影片至少引入4家投資方已成為常態(tài)。在2015年的票房排行前20位的國產(chǎn)電影中，《捉妖記》《尋龍決》《西游記之大圣歸來》《天將雄獅》《狼圖騰》《九層妖塔》《滾蛋吧腫瘤君》《小時代4》《奔跑吧兄弟》《鐘馗伏魔》十部電影的出品方都在八家以上。

電影企業(yè)間的合縱聯(lián)橫能整合更多的資源，有效提高了抗風(fēng)險的能力。例如《尋龍決》便在萬達(dá)影視、華誼兄弟和光線影業(yè)的聯(lián)合加持下取得了亮眼的成績。而對于不斷涌入電影業(yè)的行業(yè)外資本而言，孤注一擲投入巨資在單部電影上已成為一項幾乎不可能成功的賭博，尋求參投一些由成熟電影公司主控的項目將是一種更好的選擇。

警惕IP狂熱中的泡沫

近幾年來，“IP熱”在中國電影業(yè)愈演愈烈。比較有知名度的文學(xué)作品、網(wǎng)絡(luò)小說、動漫等，都被影視公司搶購一空，準(zhǔn)備改編成電影。如華誼兄弟總裁王中磊所說：“中國前100名的文學(xué)IP幾乎都已經(jīng)名花有主，華誼甚至都只搶到了幾個。”

就連原本與電影毫不搭界的經(jīng)典老歌，也被開發(fā)成電影，《同桌的你》和《梔子花開》之后，《一生有你》《睡在我上鋪的兄弟》《她來聽我的演唱會》等都要被搬上大銀幕。IP的價格也在哄搶中迅速攀升，如據(jù)媒體報道，現(xiàn)在一部熱門網(wǎng)絡(luò)小說的電影改編版權(quán)在200~500萬元不等，一些點(diǎn)擊率極高的網(wǎng)絡(luò)小說甚至能賣到上千萬元。摩天輪文化傳媒總經(jīng)理杜揚(yáng)也表示，現(xiàn)在同一部小說的改編權(quán)跟3年前相比，價格已經(jīng)漲了四五倍。對IP的瘋狂追捧產(chǎn)生了很多值得警惕的問題。

首先，應(yīng)理性地認(rèn)識IP價值，擁有強(qiáng)大消費(fèi)號召力的IP往往需要時間沉淀，數(shù)量并不多。這些積淀下來的優(yōu)質(zhì)IP幾乎都在近幾年被搶購一空，買家們繼而將目光投向很多網(wǎng)絡(luò)上涌現(xiàn)出的熱門內(nèi)容，但許多熱門內(nèi)容的熱度往往只是曇花一現(xiàn)，并沒有持久的吸引力和號召力。

更有一些看似熱門的IP實(shí)則沒有看上去那般火熱，甚至可能是源于數(shù)據(jù)造假炒作，而一些投資方?jīng)]有去調(diào)研證實(shí)就盲目購買，以至于上當(dāng)受騙。2015年，就有多部所謂的IP電影票房表現(xiàn)慘不忍睹，例如用當(dāng)年春晚上的熱門歌曲為名的電影《時間都去哪了》總票房僅21萬元，成為笑談。

其次，即便是在其它領(lǐng)域成功的IP內(nèi)容，當(dāng)被改編成電影時也需要經(jīng)過合理的轉(zhuǎn)化，因?yàn)槊糠N媒介的內(nèi)容有著不同的特性，簡單粗暴的內(nèi)容平移可能會讓電影喪失吸引力，甚至損壞原IP的口碑。綜藝電影是這方面的典型代表，《爸爸去哪兒》將與電視節(jié)目無異的內(nèi)容移到大銀幕上，引發(fā)業(yè)界吐槽，盡管不明真相的廣大觀眾曾為第一部買單，取得了6.96億高票房，但2015年上映的第二部的票房已降至2.21億。類似方式炮制的《極限挑戰(zhàn)》電影，盡管有黃渤、孫紅雷等組成的豪華陣容，但最終票房僅1.25億。吃一塹長一智的觀眾已逐漸喪失了對綜藝電影的興趣。IP改編電影不能只仰仗IP的光環(huán)，更要練好電影本體的內(nèi)功，才能發(fā)揮出IP的價值。

再者，目前中國電影業(yè)對于IP的開發(fā)仍是“淺嘗輒止”的，沒有形成更多元、更系統(tǒng)化的開發(fā)矩陣。利用來自別的領(lǐng)域的優(yōu)秀作品，制作出電影，這只是IP開發(fā)的初級階段，而更大的價值在于其它相關(guān)領(lǐng)域的延伸開發(fā)。好萊塢電影產(chǎn)業(yè)之所以能做大，便在于其對IP多維度開發(fā)的能力。而在中國，雖然每一家稍有規(guī)模的電影公司都標(biāo)榜自己在建構(gòu)圍繞IP運(yùn)營的全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，但產(chǎn)業(yè)價值真正被開發(fā)的電影IP卻少之又少。

對于電影投資者而言，應(yīng)關(guān)注IP，但不應(yīng)迷信IP，避免“拍腦門”式的決策，而應(yīng)借助數(shù)據(jù)分析和調(diào)研等手段相對準(zhǔn)確地評估IP的影響力、改編價值和產(chǎn)業(yè)鏈延展的空間。

謹(jǐn)慎對待國際合作中的“甜頭”

在中國電影市場迅猛增長的同時，中國電影企業(yè)的實(shí)力也大幅提升，已不滿足局限于國內(nèi)市場，開始大舉在國際版圖上開疆拓土。如下表2所示，2015年，中國主要的電影公司與海外展開了很多合作，合作方式也從過去的合拍、協(xié)拍等項目合作進(jìn)化到了成立合資公司、共同投資電影等股權(quán)、資本層面的合作。而這也給仍在國際化初級階段的中國電影公司帶來了很多新的挑戰(zhàn)。

例如很多中國電影公司都開始參投好萊塢電影，并參與收益分享，而這過程中往往要面對好萊塢作為世界電影霸主的強(qiáng)勢態(tài)度以及復(fù)雜的談判過程和合同文件中所隱藏的財務(wù)技巧和法律陷阱等。盡管好萊塢大片能夠創(chuàng)造可觀的收益，但在賬面上，這些電影卻通常是虧損的。

好萊塢大制片廠常常會為它們生產(chǎn)的每一部電影成立一家“殼”公司，而這家公司是被專門設(shè)計用來“虧錢”的，電影產(chǎn)生的收益會被大制片廠以各種名目收走。好萊塢有收益分配中，有版權(quán)總收入分成、票房毛收入分成、票房凈收益分成、票房扣除發(fā)行成本后的分成等各種形式，在狡猾的會計技巧運(yùn)作下，一部原本大賣的電影可能也被算成虧損，那些參與凈收益分成的投資者可能會血本無歸。

即便是好萊塢的資深制片人，也常常不能在與好萊塢制片公司的博弈中嘗到甜頭，中國電影企業(yè)，若是沒有充分的準(zhǔn)備，沒有熟悉美國財務(wù)、金融、法律的專業(yè)人才和團(tuán)隊，恐怕會在與好萊塢看似美好的合作中陷于被動。因此，國際化的人才培養(yǎng)和儲備，成為了走向海外的中國電影企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

不應(yīng)盲從影院投資潮

除了電影制作外，電影院建設(shè)也是資本青睞的一個熱點(diǎn)。2015年中國全年新增銀幕8035塊，平均每天增長22塊，全國銀幕總數(shù)已達(dá)31627塊，增長幅度全球首屈一指。

基于目前的影院市場表現(xiàn)，可以對未來幾年的趨勢做出如下判斷。

首先，隨著中國經(jīng)濟(jì)和城鎮(zhèn)化的發(fā)展，中國電影影院業(yè)仍有巨大的增量空間，業(yè)內(nèi)一些觀點(diǎn)認(rèn)為參照美國4萬塊左右的銀幕總量，中國的影院增長將很快到達(dá)天花板。這種判斷并不科學(xué)，因?yàn)橹袊兄鴶?shù)倍于美國的人口，而這意味著巨大的消費(fèi)潛力。美國每百萬人口擁有125張銀幕，而截止2015年，以中國的7.7億常住城鎮(zhèn)人口計算，每百萬人口擁有41塊銀幕，相當(dāng)于美國的1/3。算上中國的農(nóng)村人口，那么每百萬人口僅擁有23塊銀幕，相當(dāng)于美國的1/5左右。

如果參照美國的標(biāo)準(zhǔn)，那么中國將能容納的銀幕數(shù)在10萬至16萬塊之間。但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，仍須進(jìn)一步激發(fā)和培養(yǎng)中國觀眾的觀影習(xí)慣，目前，中國觀眾的年均觀影次數(shù)仍只有1次左右，盡管每年都有明顯增長，但離美國觀眾年均4次的觀影頻率仍有很大差距。

其次，業(yè)內(nèi)也有一種流行的判斷，未來的影院增長將從一、二線城市向三四五線城市轉(zhuǎn)移。數(shù)據(jù)的確顯示出這種趨勢，2015年前三季度新建影院分布中，一線城市新建影院占比僅為5.4%，三四線城市占比近40%，而五線城市的占比達(dá)到了32%。

但在筆者看來，一、二線城市的影院增長空間并非已消耗殆盡。以北京為例，截止2015年底共有影院158家，銀幕972塊，人均觀影次數(shù)3.3次。如參照美國的標(biāo)準(zhǔn)，在人均年觀影4次的情況下，大約8000－10000人可養(yǎng)活一塊銀幕，那么在北京的常住人口保持相對穩(wěn)定的情況下，銀幕數(shù)量有望達(dá)到2000塊以上，目前并未到達(dá)增長的天花板。

當(dāng)然，一、二線城市的影院市場競爭相對已比較激烈，對影院的經(jīng)營能力提出了更高的要求，需要從目前的粗放式經(jīng)營走向更加精細(xì)化的經(jīng)營，并開拓影院餐飲、衍生品銷售等市場空間，才能保持利潤率。

目前，在一線城市的一些熱門商圈，的確已出現(xiàn)影院數(shù)量過多，導(dǎo)致惡性競爭，部分粗放經(jīng)營的影院難以為繼的局面，這也是很多影院投資商將目光投向三線以下城市的原因，這些城市大部分此前都沒有現(xiàn)代化影院，因此競爭并不激烈，但這并不意味著投資風(fēng)險降低。

目前，一個4個廳的縣級影院建設(shè)成本約為400萬-500萬，回收成本的時間少則三四年，多則遙遙無期，因?yàn)檫@些地區(qū)的觀眾的觀影消費(fèi)習(xí)慣往往需要較長時間從頭培養(yǎng)，對此投資商要有充分的耐心和準(zhǔn)備，部分對回報周期要求較短的資本可能并不適合此類影院投資。

總的來說，對于中國的影院投資商而言，不論是一、二線城市還是三四五線城市，都仍有較大的市場機(jī)遇，但關(guān)鍵在于根據(jù)自身的資本特點(diǎn)和經(jīng)營能力等因素選擇投資區(qū)域，而不應(yīng)盲從市場潮流。

VR電影投資：大機(jī)遇和高風(fēng)險并存

在電影史上，技術(shù)的變革往往會帶來產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)，如從無聲到有聲、從黑白到彩色、從2D到3D等，都曾使電影工業(yè)發(fā)生巨大的變化，而正在蓬勃發(fā)展的VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）技術(shù)則被認(rèn)為最有可能改變當(dāng)下電影的生態(tài)。

通過可穿戴設(shè)備，VR能給用戶呈現(xiàn)360度的畫面，提供一種沉浸式的體驗(yàn)，顛覆過往的觀影體驗(yàn)。在美國，VR已經(jīng)引起了投資界很大的關(guān)注，從2010年到2015年間，有超過40億美元資本投向VR領(lǐng)域。高盛集團(tuán)預(yù)測到2025年VR市場營收可能將達(dá)到800億美元。

在一片追捧聲中，F(xiàn)acebook、Google、蘋果、微軟、三星、索尼、佳能等IT和互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在研制VR設(shè)備。而好萊塢各大電影公司也在探索VR內(nèi)容的制作。例如?？怂乖?016年1月，推出了電影《火星救援》的配套VR體驗(yàn)，得到了不錯的反響。而迪斯尼旗下的工業(yè)光魔也正在為《星球大戰(zhàn)》開發(fā)虛擬現(xiàn)實(shí)體驗(yàn)。

在國內(nèi)，VR也已引起投資關(guān)注。2015年，華人文化基金領(lǐng)投了好萊塢的VR技術(shù)和內(nèi)容開發(fā)公司Jaunt。華誼兄弟投資了北京圣威特科技公司，開始布局旗下實(shí)景樂園里的VR游玩項目，根據(jù)電影《集結(jié)號》開發(fā)的VR-RIDE（虛擬騎乘）項目將于2017年在蘇州華誼電影世界推出；蘭亭數(shù)字投入百萬拍攝了12分鐘的VR短片，動漫電影公司米粒影業(yè)創(chuàng)造出一個名為《星核》的IP，開發(fā)出配套的VR體驗(yàn)，以線下體驗(yàn)館的方式經(jīng)營；原土豆網(wǎng)CEO王微創(chuàng)辦的追光動畫也運(yùn)用VR技術(shù)推出了動畫片《小門神》的預(yù)告片《再見，表情》。種種跡象表明，在中國VR也正在成為新的投資熱點(diǎn)。

對于電影工業(yè)而言，VR時代的來臨將激發(fā)出全新的消費(fèi)點(diǎn)，如對VR設(shè)備和VR體驗(yàn)的購買，很多業(yè)內(nèi)專家預(yù)測，VR設(shè)備進(jìn)入平常百姓家只是時間問題。VR也將給傳統(tǒng)的生產(chǎn)和消費(fèi)體系帶來巨大沖擊，如在內(nèi)容生產(chǎn)上，傳統(tǒng)的敘事規(guī)律和拍攝方式將被打破，傳統(tǒng)的電影敘事往往是線性的，通過限制視角和剪輯去引導(dǎo)觀眾理解，而VR電影打破了這種線性，觀眾可以四處看，每個人的觀看軌跡可能是不同的，那么如何組織敘事，如何在主線故事和觀眾的個人化體驗(yàn)之間平衡將成為問題。

在技術(shù)層面，拍攝時如何進(jìn)行場面調(diào)度，如何處理場景和聲音的自然切換這些看似簡單的問題也變得艱難。這些問題目前都還沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，電影公司都還幾乎在同一起跑線上，新一代的影視巨頭可能會從成功解決這些問題的公司中崛起。而對于傳統(tǒng)的電影院而言，VR可能帶來的卻是滅頂之災(zāi)。因?yàn)閂R電影的入口將是頭戴式眼鏡等設(shè)備，并無必要前往電影院觀看。電影院必須要調(diào)整自己的功能定位，利用社交性優(yōu)勢才能在VR電影時代贏得生存空間。

對于有意投向VR電影領(lǐng)域的中國資本來說，這仍是混沌一片的領(lǐng)域，可能在較長時間內(nèi)仍是“燒錢”的游戲，若沒有雄厚的資本實(shí)力，將面臨極高的半途而廢的風(fēng)險，但一旦在探索中發(fā)展出獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢或掌握新的創(chuàng)作規(guī)律，生產(chǎn)出受到觀眾歡迎的作品，那么VR企業(yè)所得到的回報也將是巨大的。

結(jié)語

本文主要盤點(diǎn)了當(dāng)下中國電影投融資的幾大熱點(diǎn)，包括電影的制作、IP的開發(fā)、電影國際合作、影院投資和VR電影的開發(fā)，并對這些領(lǐng)域的風(fēng)險進(jìn)行了前瞻分析，對如何控制風(fēng)險給出了建議。在某種意義上，電影可以說是“控制風(fēng)險的藝術(shù)”，對于電影企業(yè)來說，如何在快速變化的市場環(huán)境中修煉這項技能，是一個需要孜孜以求但卻沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的課題。