注：影視、電視、手機(jī)、汽車、體育、房地產(chǎn)，熱衷于“圈地運(yùn)動(dòng)”的樂(lè)視用生態(tài)、內(nèi)容等概念講了一個(gè)關(guān)于未來(lái)的故事。但是隨著業(yè)務(wù)越鋪越大，也需要越來(lái)越多資金支撐起這個(gè)帝國(guó)，一旦沒(méi)錢搭建生態(tài)了，空中帝國(guó)就面臨轟然倒塌的危險(xiǎn)。

本文整理自長(zhǎng)江商報(bào)的多篇報(bào)道，包括樂(lè)視各業(yè)務(wù)的資本動(dòng)作、樂(lè)視網(wǎng)背后的股東虧損、樂(lè)視影業(yè)的畸高估值和樂(lè)視手機(jī)的線下布局等內(nèi)容。

樂(lè)視的盤子這么大，3000億估值是否有跡可循

今年，在樂(lè)視的內(nèi)部信中賈躍亭提出，樂(lè)視今年總收入要超200億元，生態(tài)估值突破3000億元。樂(lè)視的確在資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。

3月3日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，樂(lè)視云宣布完成A輪融資，融資金額達(dá)10億元，融資完成后重慶樂(lè)視云基金持有樂(lè)視云16.67%的股份，樂(lè)視云估值達(dá)60億元。由此，樂(lè)視云成為繼樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視手機(jī)、樂(lè)視體育之后，第四個(gè)完成獨(dú)立融資的樂(lè)視子業(yè)務(wù)。

同時(shí)，在4月北京召開(kāi)的發(fā)布會(huì)上，樂(lè)視體育正式公布了B輪融資細(xì)節(jié)：共融得資金80億元，公司估值達(dá)到215億元。“我們這一輪融資的實(shí)際數(shù)字是83億，投后估值是218億。”樂(lè)視體育CEO雷振劍在接受媒體采訪時(shí)表示。

隨后，樂(lè)視于5月6日晚間發(fā)布公告表明，擬向樂(lè)視影業(yè)股東以41.37元/股發(fā)行1.65億股、并支付現(xiàn)金29.79億元，合計(jì)作價(jià)98億元，收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)100%股權(quán)。而98億元的估值，還引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。

5月21日，“無(wú)敵汽車網(wǎng)”在其官方微博發(fā)布消息稱，樂(lè)視超級(jí)汽車已經(jīng)完成超50億元的首輪融資。次日，樂(lè)視控股方面稱，對(duì)于樂(lè)視汽車的首輪融資，控股投融資部目前正在進(jìn)行中，但關(guān)于目前傳出的本輪融資額達(dá)50億元，暫時(shí)不予置評(píng)。

而這家做視頻網(wǎng)站起家的公司，在進(jìn)入影視、電視、手機(jī)、汽車、體育等行業(yè)之后，又開(kāi)始挑戰(zhàn)重資產(chǎn)行業(yè)——房地產(chǎn)。

5月中旬，世茂股份發(fā)布出售商業(yè)地產(chǎn)資產(chǎn)公告，接盤方正是樂(lè)視控股。根據(jù)世茂股份的公告，該公司將向樂(lè)視控股（北京）有限公司轉(zhuǎn)讓下屬世茂新體驗(yàn)公司持有的北京財(cái)富時(shí)代置業(yè)有限公司，以及世茂商管公司持有的北京百鼎新世紀(jì)商業(yè)管理有限公司100%股權(quán)，交易價(jià)格分別為29.20億元和0.52億元，合計(jì)為29.72億元。

不過(guò)，這并非是樂(lè)視首次涉足地產(chǎn)。去年11月，樂(lè)視已斥資4.2億元，在重慶兩江新區(qū)拿地。今年3月，樂(lè)視再度投資30億元在重慶江北嘴建設(shè)酒店、公寓綜合體項(xiàng)目。僅從目前公開(kāi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)視在房地產(chǎn)的投資已達(dá)到64.2億元。

而樂(lè)視生態(tài)的業(yè)務(wù)中，樂(lè)視云、體育、手機(jī)、易到用車雖蘊(yùn)藏著超強(qiáng)的“吸金”能力，被稱為樂(lè)視四大獨(dú)角獸，但3000億的估值能否實(shí)現(xiàn)，仍是一個(gè)謎。

樂(lè)視網(wǎng)凈利同比增長(zhǎng)57.41%，背后卻是少數(shù)股東虧損

從樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)中看到，2015年樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入為130.02億元，同比上年增長(zhǎng)90.89%，歸于上市公司的凈利潤(rùn)為5.73億元，同比增長(zhǎng)57.41%。

在樂(lè)視網(wǎng)合并利潤(rùn)表中，2015年樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)只有2.17億元左右。由于凈利潤(rùn)等于歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)加上少數(shù)股東損益，不難看出，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益約為-3.56億元。

為何少數(shù)股東損益會(huì)出現(xiàn)巨虧？5月27日，中投顧問(wèn)高級(jí)研究員薛勝文向《長(zhǎng)江商報(bào)》記者表示：“這背后存在利益輸送的嫌疑，樂(lè)視網(wǎng)少數(shù)股東損益出現(xiàn)巨虧，而這些巨虧的少數(shù)股東實(shí)際背后控制人均為樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)賈躍亭或者是與樂(lè)視網(wǎng)有關(guān)聯(lián)的公司。”

以虧損最為嚴(yán)重的致新為例，致新成立于2012年6月，其少數(shù)股東持股比例為41.45%，分別為樂(lè)視控股（北京）有限公司（約為21.67%）、北京貝眉鴻科技有限公司（0.78%）、鑫樂(lè)資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙，約為19%）。

報(bào)表顯示，2015年，致新?tīng)I(yíng)業(yè)收入約為86.93億元，但凈利潤(rùn)卻約為-7.3億元，2014年凈利潤(rùn)為-3.86億元。

而樂(lè)視控股（北京）有限公司（下稱“樂(lè)視控股”）的法定代表人為賈躍亭，股東由自然人賈躍亭、賈躍芳以及法人股東匯鑫資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)和晨曦資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)組成。

對(duì)此，財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心專家、北京工商大學(xué)商學(xué)院教授王峰娟表示，表面上看是其他少數(shù)股東虧損，但實(shí)際上這些少數(shù)股東的幕后控制人幾乎都是賈躍亭，通過(guò)子公司少數(shù)股東的巨損向大股東輸送巨額利益，使樂(lè)視網(wǎng)的業(yè)績(jī)看上去更好看，從而可以使股價(jià)不斷上漲。

在知名電商分析人、電商天使投資人李成東看來(lái)，樂(lè)視本身是賣硬件的，卻因?yàn)槲Σ粔颍妥兂闪送ㄟ^(guò)硬件去獲取用戶，然后通過(guò)內(nèi)容去促進(jìn)會(huì)員費(fèi)用變現(xiàn)，雖然是一個(gè)硬件公司，卻在講述著互聯(lián)網(wǎng)公司的故事。

樂(lè)視影業(yè)估值畸高，或是子公司在輸血

樂(lè)視網(wǎng)日前發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式購(gòu)買同門兄弟樂(lè)視影業(yè)（北京）有限公司（簡(jiǎn)稱“樂(lè)視影業(yè)”）100%股權(quán)。樂(lè)視網(wǎng)此次跨界并購(gòu)引起了關(guān)注，在業(yè)績(jī)巨虧的情況下估值畸高引起了社會(huì)各界的爭(zhēng)議，而張藝謀、孫儷、鄧超、黃曉明等影視名人突擊入股更是飽受詬病。

就在重組前夜，樂(lè)視網(wǎng)交易對(duì)手樂(lè)視影業(yè)及其法人股東的股權(quán)變更較為頻繁。2015年12月24日，樂(lè)視影業(yè)控股股東樂(lè)視控股注冊(cè)資本從2.14億元猛增至10億元，新增注冊(cè)資本約78571.43萬(wàn)元由股東賈躍亭以貨幣形式認(rèn)繳，賈躍亭持股比例從原來(lái)的63%激增至92.1%。

根據(jù)此次交易預(yù)案，樂(lè)視控股所持樂(lè)視影業(yè)股份交易對(duì)價(jià)預(yù)估值高達(dá)425161.24萬(wàn)元，而賈躍亭持股對(duì)應(yīng)估值也高達(dá)391573.50萬(wàn)元，但此次通過(guò)突擊增資獲得樂(lè)視控股股份的比例多達(dá)29.1%，對(duì)應(yīng)估值高達(dá)123721.92萬(wàn)元。

而分析人士指出，由于樂(lè)視影業(yè)的控股股東為樂(lè)視控股，而樂(lè)視控股的控股股東為賈躍亭，賈躍亭又為樂(lè)視網(wǎng)的創(chuàng)始人、實(shí)際控制人和大股東，且此次并購(gòu)的交易雙方為樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視影業(yè)，賈躍亭通過(guò)突擊增資樂(lè)視控股實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了間接增資樂(lè)視影業(yè)。

也就是說(shuō)，賈躍亭2015年12月突擊增資樂(lè)視控股的78571.43萬(wàn)元，通過(guò)短短半年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)的預(yù)估值達(dá)到了123721.92萬(wàn)元，浮盈45150.49萬(wàn)元，增幅高達(dá)57.46%。

此外，針對(duì)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓未能說(shuō)明原因，其背后隱藏的樂(lè)視網(wǎng)重組預(yù)案還涉嫌隱匿一起重大關(guān)聯(lián)租賃也未能全面披露。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時(shí)表示，這一突擊增資行為涉嫌大股東突擊入股、提前布局標(biāo)的公司，存在向大股東“利益輸送”的嫌疑，增資行為或存瑕疵。

樂(lè)視線下零售店主：80%到90%體驗(yàn)店都在虧

近日，樂(lè)視宣布手機(jī)總銷量突破1000萬(wàn)臺(tái)。這一次的銷量數(shù)據(jù)公布，距離樂(lè)視推出手機(jī)產(chǎn)品剛好一年時(shí)間。

長(zhǎng)江商報(bào)記者看到，在樂(lè)視的天貓官方旗艦店里，在售機(jī)型共有四款，截至發(fā)稿前其銷量總和僅為239141臺(tái)。對(duì)此，IHS Technology中國(guó)市場(chǎng)研究總監(jiān)王陽(yáng)向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，樂(lè)視所宣稱的千萬(wàn)臺(tái)手機(jī)應(yīng)該是出貨量，而不是銷量，實(shí)際賣給終端用戶的樂(lè)視手機(jī)數(shù)量很難達(dá)到這一數(shù)字。

“樂(lè)視手機(jī)還是以高性價(jià)比的特點(diǎn)為主，在追求銷量的前提下，樂(lè)視進(jìn)入行業(yè)時(shí)間只有短短的一年，所以在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈的積累上還是有所欠缺，從產(chǎn)品角度來(lái)看只能打到80分。”王陽(yáng)說(shuō)。

除了線上的主流電商渠道之外，樂(lè)視早在2014年8月就開(kāi)啟了“LePar超級(jí)合伙人”計(jì)劃，也就是線下零售店的經(jīng)銷商模式。

長(zhǎng)江商報(bào)記者依據(jù)樂(lè)視官網(wǎng)的LePar店城市分布圖統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，LePar體驗(yàn)店數(shù)量合計(jì)3576家。

5月27日，武漢一位不愿意透露姓名的LePar體驗(yàn)店老板向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“現(xiàn)在這個(gè)店很難維持，據(jù)我所知，LePar店至少80%到90%都在虧本，但因?yàn)榍懊驽X已經(jīng)投進(jìn)去了，現(xiàn)在也沒(méi)有辦法不做，只能寄希望于樂(lè)視品牌成長(zhǎng)起來(lái)之后，再把前面虧的錢補(bǔ)起來(lái)了。”

該老板說(shuō)，現(xiàn)在體驗(yàn)店的銷售主力還是電視和手機(jī)，在樂(lè)視改變電視和會(huì)員的捆綁方案之后，基本上采取的也是線上線下同價(jià)的策略，可是在手機(jī)方面做不到這點(diǎn)，因?yàn)橥ǔＪ謾C(jī)進(jìn)貨價(jià)就是官網(wǎng)的售價(jià)，所以樂(lè)視官方也要求在手機(jī)產(chǎn)品上進(jìn)行加價(jià)銷售，以確保利潤(rùn)。

難以吸引用戶長(zhǎng)期繳納會(huì)費(fèi)，資金鏈有斷裂風(fēng)險(xiǎn)

從視頻網(wǎng)站到電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)，樂(lè)視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司靠什么吸引投資者和合作伙伴？

中投顧問(wèn)高級(jí)研究員薛勝文在接受記者采訪時(shí)表示，“樂(lè)視吸引投資者注入主要是通過(guò)對(duì)未來(lái)前景的良好描繪，善于運(yùn)用概念。樂(lè)視所投資涉足的領(lǐng)域大多是新興的、概念性的產(chǎn)業(yè)，即使其投資的有些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走出了萌芽期，但是樂(lè)視仍會(huì)用一些創(chuàng)新性的概念吸引投資者。如樂(lè)視的手機(jī)業(yè)務(wù)，智能手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)基本處于飽和階段，但是樂(lè)視通過(guò)生態(tài)、內(nèi)容等概念又勾起了投資者的興趣。”

“樂(lè)視這樣一家涉足多領(lǐng)域的公司，其盈利模式主要是通過(guò)已成熟的業(yè)務(wù)拉動(dòng)尚未成熟的業(yè)務(wù)，同時(shí)通過(guò)尚未成熟的業(yè)務(wù)吸引投資，整體業(yè)務(wù)之間又構(gòu)成一個(gè)生態(tài)鏈，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。”在薛勝文看來(lái)，這種商業(yè)模式的利處在于創(chuàng)新性較強(qiáng)，能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生較大吸引力，促進(jìn)品牌形象的提升；弊端在于對(duì)資金的需求量較大，容易產(chǎn)生資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者分析稱：“涉足電視、手機(jī)、汽車以及房地產(chǎn)等多領(lǐng)域的樂(lè)視公司，依靠的是通過(guò)低價(jià)獲取用戶，然后依靠增值服務(wù)模式來(lái)盈利，例如樂(lè)視不通過(guò)手機(jī)硬件來(lái)賺客戶的錢，而是依賴樂(lè)視用戶每年繳納的會(huì)員費(fèi)。樂(lè)視的確是一個(gè)非常善于講故事以吸引投資者資本注入的企業(yè)，但是這些都基于樂(lè)視能夠把這個(gè)資本故事講好，投資者也希望借樂(lè)視的‘故事’賺得盆滿缽滿。”

不過(guò)，宋清輝也指出，這樣的商業(yè)模式有利之處在于能夠在極短時(shí)間內(nèi)吸引到大量的用戶，弊端則在于“硬件免費(fèi)”或會(huì)使公司虧損繼續(xù)擴(kuò)大。此外，如果內(nèi)容上沒(méi)有特色，很難吸引用戶長(zhǎng)期繳納會(huì)員費(fèi)用。

目前來(lái)看，樂(lè)視的盈利還是很難。知名電商分析人、電商天使投資人李成東坦言，視頻類的付出成本非常高，包括硬件投入等都屬于補(bǔ)貼銷售。目前來(lái)看做視頻的選擇做內(nèi)容做硬件，其實(shí)并沒(méi)有特別大的優(yōu)勢(shì)，每個(gè)領(lǐng)域都處于投入階段，靠補(bǔ)貼來(lái)支撐硬件，也有可能出現(xiàn)虧損情況，只能通過(guò)不斷融入新的資金進(jìn)來(lái)維持這個(gè)故事。

作者：精選