京東的災(zāi)難不是虧損,而是從“盈利”那一刻開(kāi)始專欄

砍柴網(wǎng) / 舉個(gè)栗子 / 2016-08-12 09:23
京東從財(cái)務(wù)上做出盈利來(lái)不難,真正的麻煩是,一旦盈利了,整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)它的判斷標(biāo)準(zhǔn)就從之前充滿想象力的等待,變成市盈率標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)。就像從對(duì)一個(gè)孩子的期待變成對(duì)成年人...

中國(guó)哪家互聯(lián)網(wǎng)公司堪稱八卦之最,相信很多人心里馬上可以跳出來(lái)一個(gè)名字,京東,近期該公司頻頻被刷屏,但卻沒(méi)有一件是關(guān)于商業(yè)的,直到昨天發(fā)布了發(fā)Q2財(cái)報(bào)。

8月10日,京東Q2凈營(yíng)收為652億元人民幣(約合98億美元),同比增長(zhǎng)42%。第二季度凈虧損為人民幣1.321億元(約合1990萬(wàn)美元),較上年同期的凈虧損人民幣5.104億元減虧74%。

部分盈利難掩整體虧損 麻煩剛剛開(kāi)始

隨著亞馬遜扭虧為盈后,資本市場(chǎng)對(duì)待京東的態(tài)度慢慢發(fā)生了變化。而京東縮小虧損、增加盈利的需求越來(lái)越迫切。財(cái)報(bào)出來(lái)后當(dāng)晚,京東股票上升4.6%,因?yàn)槠渲鳡I(yíng)的商城業(yè)務(wù)在財(cái)報(bào)數(shù)字上實(shí)現(xiàn)“盈利”了,等待許久的資方似乎看到了曙光。

然而路透社對(duì)此并不看好,撰文指出京東收入增速符合管理層預(yù)期,但是收入增速下滑的趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)。多位國(guó)內(nèi)資深業(yè)內(nèi)人士也得出同樣的結(jié)論,京東的增速在放緩。

更糟糕的是,其實(shí)京東從財(cái)務(wù)上做出盈利來(lái)不難,真正的麻煩是,一旦盈利了,整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)它的判斷標(biāo)準(zhǔn)就從之前充滿想象力的等待,變成市盈率標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)。就像從對(duì)一個(gè)孩子的期待變成對(duì)成年人的期待。 

增速繼續(xù)放緩 但盈利后似乎會(huì)更艱難

商城盈利,虧損減少,是本次財(cái)報(bào)很大的亮點(diǎn)。但從近幾個(gè)季度看到的情況而言,京東的發(fā)展速度在放慢。如今,財(cái)報(bào)的商城部分做成盈利對(duì)于京東來(lái)說(shuō)不再算是難事,更難的事情是盈利之后面對(duì)資本方審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)完全不同。

對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō),很悲慘的經(jīng)歷是未富先老,而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)比較郁悶的是,還沒(méi)有盈利,但發(fā)展速度已經(jīng)慢下來(lái)。

重度依賴3C銷售,但3C紅利期正在結(jié)束。從京東Q2財(cái)報(bào)提到,3C交易總額為831億元人民幣,占比為51%,比上一季度的52%略有降低。對(duì)3C的倚重曾經(jīng)是京東最大的優(yōu)勢(shì),這使其在B2C時(shí)代脫穎而出,享受行業(yè)發(fā)展的紅利。

從大環(huán)境來(lái)看,3C的銷售正在面臨減緩。此外,標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的銷售還會(huì)容易陷入價(jià)格戰(zhàn),除了天貓?jiān)诔掷m(xù)跟京東分食份額之外,樂(lè)視商城、小米商城等垂直網(wǎng)商也在建立自己的銷售生態(tài)。

控制第三方平臺(tái)的規(guī)模,但又需要更高的利潤(rùn),后繼乏力。截至2016年6月30日,京東第三方平臺(tái)共有約100000個(gè)簽約商家,第三方平臺(tái)交易總額為625億元人民幣,占比從最近幾個(gè)季度的44%、45%、41%回落到38%。

在Q1,第三方交易額為531億,給京東帶來(lái)約40億營(yíng)收。知名財(cái)報(bào)分析人士Eastland提到,從京東的角度來(lái)看,變現(xiàn)率從2015年Q1的5.7%大幅提高到2016年Q1的7.5%。對(duì)第三方來(lái)講,意味著費(fèi)率提高了31.6%,而且賬期可能會(huì)超過(guò)50天

目前,京東平臺(tái)已經(jīng)有10萬(wàn)簽約商家,且其在銷售額占比在持續(xù)下降。所以不出意外的話,平臺(tái)上商家的日子接下來(lái)會(huì)過(guò)的更難一些。而交易和盈利的增速也會(huì)出現(xiàn)相悖點(diǎn),規(guī)模被限制,又有利潤(rùn)需求,那意味著商家需要付出更多。

自營(yíng)業(yè)務(wù)倚重的3C行業(yè)在減緩,第三方平臺(tái)又被可以限制速度。那么京東最自豪的直營(yíng)物流業(yè)務(wù)呢?據(jù)Q2財(cái)報(bào)顯示,京東員工人數(shù)已經(jīng)11.3萬(wàn),堪稱互聯(lián)網(wǎng)之最。此外,對(duì)于彈性很小的線下擴(kuò)張(即增加服務(wù)必須增加人手,而非互聯(lián)網(wǎng)那樣無(wú)限擴(kuò)容),未來(lái)可增長(zhǎng)的成本會(huì)很高。

并且,京東自建物流隊(duì)伍主要是為了給用戶提供好的體驗(yàn),成為盈利的阻力。如果需要更漂亮的營(yíng)收財(cái)報(bào),自營(yíng)物流團(tuán)隊(duì)是最容易擠出成本水分的海綿。但是如果影響了用戶體驗(yàn),京東還是京東么?

2015年年會(huì)上,京東高管就提到過(guò),京東要在財(cái)務(wù)上盈利并不難,那為何遲遲不敢盈利呢?因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)期虧損的公司來(lái)說(shuō),盈利就是成人禮,亞馬遜盈利后以持續(xù)好看的財(cái)報(bào)滿足了資本的預(yù)期,但京東很容易在財(cái)報(bào)上盈利,其放緩的業(yè)務(wù)增速很難滿足資本對(duì)未來(lái)的需求。

前景不樂(lè)觀?股票回購(gòu)力度疲軟

2015年9月,在股票大跌30%之后,京東(9月8日)宣布了一項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃,將在未來(lái)兩年時(shí)間里最多回購(gòu)10億美元的美國(guó)存托股(ADS)。然而快一年過(guò)去了,截至2016年6月,京東只回購(gòu)了5150萬(wàn)美元,完成計(jì)劃的5%。這比起14年京東授予了CEO劉強(qiáng)東一次性5.91億美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫。

在股票之比發(fā)行價(jià)高幾美元的低谷中,公司對(duì)回購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行的遲緩,仿佛表明了,連京東自己都對(duì)自己不夠有信心。

下季度會(huì)如何呢?

縱觀京東三年來(lái)的財(cái)報(bào),有一個(gè)明顯的規(guī)律,其交易額Q1低,Q2高(因?yàn)橛?18),Q3會(huì)有較大的回落,Q4又會(huì)有一定提高(年終大促)。所以Q3京東各項(xiàng)數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)入相對(duì)的低谷。

除去自然周期的影響,還有上段提到的制約因素。近期京東高管的頻繁變動(dòng)也可能成為影響因素,比如京東商城CEO沈皓瑜調(diào)任國(guó)外。

當(dāng)然,京東頻繁換高管是一件持續(xù)了很多年的事情。好心的互聯(lián)網(wǎng)媒體人整理了2012年到2015年京東換掉的高管,包括李大學(xué)、蕢鶯春、王亞卿、趙國(guó)慶等等。涉及到CTO、CSO、高級(jí)副總裁等等各種職位。業(yè)內(nèi)有段子甚至說(shuō),“京東高管比京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)更快”。

雖然此前高管更迭的級(jí)別都很高,但是CEO級(jí)別是迄今最高的。而且沈皓瑜的職位變動(dòng)消息是因?yàn)樘崆氨幻襟w爆出,進(jìn)而正式宣布了轉(zhuǎn)崗消息,但繼任者還未確定。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩,核心高管頻頻變動(dòng),期望值被越掉越高的資本市場(chǎng),京東的Q3應(yīng)該會(huì)有點(diǎn)艱難。

此外,京東頻頻舉債數(shù)十億美元之后,京東的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)已經(jīng)被降級(jí),遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于BAT,降級(jí)使其融資成本會(huì)提高。這些都是京東歷年來(lái)累積的結(jié)果,也可能對(duì)京東接下來(lái)的發(fā)展造成影響。

說(shuō)完枯燥的行業(yè)內(nèi)容,忍不住想說(shuō)說(shuō)八卦,在一個(gè)老板的妻子、情人、初戀女友、助理都可以掌握大權(quán)的公司工作,不知道是一種什么感覺(jué)?此處還不包括紅顏知己。

與京東出現(xiàn)惡意銷售股權(quán)糾紛的某美女主持人,提到經(jīng)辦此事的蕢姓高管的時(shí)候,曾表示出極端厭惡痛恨的表情。早期京東創(chuàng)始人大包大攬、慷慨解囊,要散伙時(shí)本來(lái)可以協(xié)商解決的事情,卻以兩個(gè)女人反目,泄憤的方式來(lái)解決。又雙叒是女人。

砍柴網(wǎng)作者:舉個(gè)栗子



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