互聯(lián)網(wǎng)公司到美國路演的套路是以“中國的谷歌”、“中國的亞馬遜”自居，不過它們的市值與對(duì)標(biāo)的美國公司卻有不小差距。比如“中國的谷歌”、“美國的谷歌”最新市值分別為775億美元和6336億美元。

2017年，微博成為首家逆襲美國同類公司的中概公司?？丛谑兄档姆萆希琓witter或許會(huì)說“我是美國的微博”，投資人會(huì)相信嗎？

被微博逆襲

2013年11月8日，Twitter在紐交所上市，當(dāng)日股價(jià)收入44.94美元，對(duì)應(yīng)市值312億美元。擁躉們認(rèn)為twitter將像谷歌谷和Facebook那樣成為全球領(lǐng)先的廣告媒體。

5個(gè)月后的2014年4月，被視為“Twitter中國門徒”的新浪微博在納斯達(dá)克上市。不過兩者的理念存在較大差異：Twitter的初始定位是“擁有輕度社交關(guān)系的新聞平臺(tái)”，傳播效率高于一切：不超過140字、遲遲不能上傳圖片、反時(shí)間信息排序……新浪微博在口頭上高度重視社交，在行動(dòng)上則奉行“變現(xiàn)高于一切”的準(zhǔn)則。正是這種差異導(dǎo)致了Twitter最終被“門徒”碾壓

新浪微博上市頭兩年，市值在26億-40億美元間盤整，但由于Twitter的江河日下，兩者市值的差距越來越小。

2014年8月1日，微博、Twitter市值分別為29億美元和217億美元，前者僅相當(dāng)于后者的八分之一。到了2015年12月1日，微博市值已經(jīng)是Twitter的四分之一。

此后微博業(yè)績逐年向好，市值迅速趕超Twitter：2017年3月，微博以市值114億美元實(shí)現(xiàn)了對(duì)Twitter的逆襲。

2017年7月28日，Twitter發(fā)布Q2財(cái)報(bào)：MAUs停止增長、營收同比下跌、運(yùn)營虧損1.16億美元。難看的業(yè)績令Twitter股價(jià)持繼下跌，截至8月10日股價(jià)跌至15.75美元，市值115億美元，相當(dāng)于微博的64%。

Twitter為什么被拋棄

逆水行舟，不進(jìn)則退，Twitter被微博超越的另一半原因是自己不爭氣。2017年8月不到120億美元，不到2013年11月上市時(shí)的40%。數(shù)據(jù)顯示自2015年以來，Twitter的投資回報(bào)率遠(yuǎn)遜于大盤。

Twitter被投資拋棄的第一個(gè)原因是在微博反襯下業(yè)績不佳，更確切地說是輸在盈利能力。

2012年，Twitter、微博營收分別為3.17億美元和6600萬美元，后者相當(dāng)于前者的21%；2016年，Twitter、微博營收分別為25.3億美元6.56億美元，微博相當(dāng)于Twitter的26%。5年間，微博營收規(guī)模不過從Twitter的五分之一增長到四分之一。

2012年，Twitter、微博凈虧損額分別為7900萬美元和1.03億美元。2013年，Twitter突然虧損6.45億美元（僅Q4的股權(quán)激勵(lì)成本就高達(dá)5.21億美元），其后逐步收窄但進(jìn)展緩慢。2016年，Twitter凈虧損4.57億美元，2017年上半年虧損1.78億美元。微博于2015年現(xiàn)實(shí)3400萬美元盈利，2016年凈利潤突破1億美元，2017年上半年凈利潤達(dá)1.2億美元。

假設(shè)2017年微博凈利潤能達(dá)到2.5億美元，180億美元市值對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)75倍，遠(yuǎn)高于FB（約40倍）。

戰(zhàn)略搖擺不定、內(nèi)斗、舊股東減持等因素對(duì)Twitter估計(jì)有很大負(fù)面影響，但最關(guān)鍵的還是持續(xù)虧損。美國投資者骨子里都是“藍(lán)籌愛好者”，對(duì)“暫時(shí)不盈利”的忍耐是有限的。特別當(dāng)同類公司中出現(xiàn)率先盈利者之時(shí)，賺錢的會(huì)受到熱捧，虧損的被棄之如敝屣。

除了業(yè)績不佳，Twitter的用戶數(shù)據(jù)也令人失望。

2015年Q1，Twitter月活（MAUs）突破3億，到2017年Q2緩慢升至3.28億。而Facebook的月活人數(shù)已經(jīng)突破20億。

比“月活”含金量更高的是日活（DAUs)。2017年Q2，F(xiàn)acebook的日活用戶達(dá)到13.2億。而Twitter連DAUs都不肯公布，只是從2016年Q1開始扭捏地公布“同比增幅”。

不說去年是多少，只說今年比去年漲10%，投資人只好猜。坊間認(rèn)為Twitter的日活數(shù)在1.5億到2億之間。#越是躲躲閃閃越讓人看不上#

Twitter虧損的三大原因

為什么微博扭虧為盈，Twitter卻身陷虧損，主要原因有三：

首先是Twitter毛利潤率低于微博，并且從2015年起差距越來越大。

由于業(yè)務(wù)覆蓋全球，Twitter運(yùn)營成本高可以理解。面對(duì)FB、谷歌這樣的競爭對(duì)手，Twitter的流量獲得成本（ traffic acquisition costs，簡稱TAC）居高不下也是影響Twitter毛利的重要原因。2016年，Twitter的TAC達(dá)到1.42億美元。

2017年上半年，Twitter毛利潤率比微博低18個(gè)百分點(diǎn)！同類公司，毛利潤率差幾個(gè)點(diǎn)就能定勝負(fù)，何況18個(gè)。

其次是三項(xiàng)費(fèi)用占比偏高。

2015年Twitter的研發(fā)、市場、行政三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)相當(dāng)于營收的87%，至2017年上半年總算占到68%，有很大進(jìn)步。而同期微博三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營收的比例從62%降至47%。

2017年上半年，Twitter毛利潤率比微博低18個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占營收比例高11個(gè)百分點(diǎn)，合共相差29個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績相當(dāng)難看。

最后是股權(quán)激勵(lì)成本過高。

2013年，Twitter營收不過6.65億美元，卻支付6億美元的股權(quán)激勵(lì)成本。如果說這是為還“舊賬”，2015年、2016年股權(quán)激勵(lì)成本仍然分別相當(dāng)于營收的31%和24%就有些過了。這種情況下，內(nèi)部人員的減套現(xiàn)更進(jìn)一步動(dòng)搖了投資者的信心。

Twitter還有希望嗎？

天時(shí)不如地利、地利不如人和，三方面的因素決定Twitter沒有機(jī)會(huì)成為“美國的微博”。

首先是錯(cuò)過“天時(shí)”。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司來講，3、5年就換了一個(gè)時(shí)代，Twitter在戰(zhàn)略方向、產(chǎn)品理念上徘徊了好幾個(gè)時(shí)代，上帝不會(huì)再給它翻盤的機(jī)會(huì)！

其次是缺乏“地利”（即競爭環(huán)境）。

微博的成功在很大程度上是因?yàn)镕B、谷歌兩大巨頭缺席中國市場，Twitter則沒有這份好運(yùn)。不僅如此，Twitter還要應(yīng)對(duì)Snap、Instagram、WhatsApp 、Messenger等一票“獨(dú)角獸”，而在中國特殊的“生態(tài)環(huán)境”下，微博是億萬國人可以“圍觀”、充當(dāng)“鍵盤俠”的唯一場所。

更致命的是失去“人和”。

先后爆出內(nèi)斗、套現(xiàn)、離職潮，這樣的團(tuán)隊(duì)能讓Twitter重振雄風(fēng)？

此外，Twitter收入分布也存在一定的扭曲：來自美國以外的“國際MAUs”占比達(dá)79%，而來自美國的營收占比在60%左右。而在海外運(yùn)營的成本卻相對(duì)更高。#微博不存在這種扭曲#

總之，Twitter已經(jīng)沒有翻盤的機(jī)會(huì)，被巨頭收購是它的最佳歸宿。

【來源：虎嗅網(wǎng)                   作者：Eastland】