雷軍的“野心”:能否支撐小米千億美元估值有態(tài)度
3月23日,長城戰(zhàn)略咨詢與科技部火炬中心、中關(guān)村管委會合作發(fā)布2017年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告和2107年中關(guān)村獨角獸企業(yè)發(fā)展報告。小米以460億美元的估值排名第三,位列螞蟻金服、滴滴出行之后。
在此之前,有關(guān)小米IPO及其估值事宜一直備受市場關(guān)注。小米董事長雷軍辭任獵豹移動等公司的管理職務(wù)被外界認(rèn)為是為了避免關(guān)聯(lián)交易,推進(jìn)小米IPO的信號。更早之前,小米手環(huán)生產(chǎn)商華米科技在美股上市也被外界認(rèn)為是為小米整體上市探路。
關(guān)于小米的估值出現(xiàn)過多個版本,最高的達(dá)到2000億美元。近日,一份關(guān)于小米Pre-IPO的推介材料在網(wǎng)絡(luò)流傳,又讓小米的估值再次成為了外界爭論的焦點。對于這份材料披露的數(shù)據(jù)情況,小米方面未向《中國經(jīng)營報》記者作出置評。但多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示,小米市值并未有市場上傳言的那么美好,只是市場反彈,市值也隨之反彈。
軟硬件企業(yè)之爭
根據(jù)上述推介材料,小米2015年虧損9.8億元,2016年盈利9.13億元,2017年預(yù)計可達(dá)75.82億元,利潤率6.5%,2019年有望增至188.31億元。2016年~2019年這四年間,小米凈利潤的年復(fù)合增長率可達(dá)174%。
推介材料還介紹,2016年,小米的收入組成中,79%來自于硬件,21%來自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。硬件業(yè)務(wù)的凈利潤率僅為2.8%,而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤率則超過40%。小米正在擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入比例,2017年,預(yù)計互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比為68.3%,預(yù)計到2019年,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比將超過硬件收入。
根據(jù)上述材料,小米主營業(yè)務(wù)依舊是硬件,但靠硬件設(shè)備并不太賺錢,利潤主要來源于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。在業(yè)內(nèi)看來,互聯(lián)網(wǎng)公司的入口、后續(xù)盈利空間往往強(qiáng)于硬件公司,前景更加廣闊,容易獲得更高估值。小米也更愿意標(biāo)榜自己是個互聯(lián)網(wǎng)公司以獲得更多的投資回報。而業(yè)界圍繞小米究竟是一家硬件公司還是互聯(lián)網(wǎng)公司也一直爭論不休。
日前,本報記者從某券商機(jī)構(gòu)獲取的一份資料顯示,小米自稱是一家全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的科技企業(yè)。
信托專家孫飛向本報記者介紹,一般硬件企業(yè)、軟件企業(yè)上市都有一個行業(yè)平均水平,國內(nèi)和國外又不同,在A股、港股、美股上市又不一樣,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國納斯達(dá)克估值會相對高些,“部分軟件企業(yè)涉及到核心競爭力,自主知識產(chǎn)權(quán)、專利比較多,估值會比較高,有些硬件企業(yè)成長性比較好,估值也可能比較高,每個版塊都會形成一個平均市盈率,按他的成長性、利潤,基本上有個穩(wěn)定的估值水平。”孫飛介紹,蘋果公司目前市值達(dá)9000億美元,正是由于它不僅是一家能通過售賣硬件獲得高利潤的企業(yè),同時也能通過擁有核心技術(shù)、專利、自主產(chǎn)權(quán)等軟服務(wù)獲取更多利潤。而目前,小米雖然同為硬件公司,也擁有手機(jī)、電視、電腦配件等眾多生態(tài)鏈入口、新零售業(yè)務(wù),并不能算完全意義上的硬件企業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),小米的核心產(chǎn)業(yè)依舊為硬件業(yè)務(wù),且利潤率相較于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)相差懸殊。
反彈的估值
記者獲取的資料顯示,成立于2010年的小米,此前已經(jīng)經(jīng)過五輪融資。其中,2010年第一輪融資后估值2.5億美元;2011年第二輪融資后估值10億美元,晉升為獨角獸企業(yè);2012年融資后估值40億美元;2013年融資后估值達(dá)100億美元;2014年再次融資后估值達(dá)460億美元;預(yù)計在2018年2月進(jìn)行第六次融資,接近本輪股份轉(zhuǎn)讓估值達(dá)550億美元。之后在2018年下半年上市,預(yù)估市值可達(dá)2000億美元。但實際上第六次融資還未有最終確定消息。
2014年,小米估值就達(dá)460億美元,這也使得它成為當(dāng)時世界上最有價值的私有科技公司。雷軍稱,2014年小米公司銷售手機(jī)6112萬臺,成為全球前五,國內(nèi)第一。而2015年,小米開始走下坡路,手機(jī)銷量達(dá)7000多萬臺,市值估值450億美元,2016年,小米手機(jī)銷量大幅下滑,僅賣出了4150萬部手機(jī),全年出貨量大跌36%,甚至一度跌出全球前五,市值也相應(yīng)下降。
而在胡潤研究院發(fā)布的《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》里,小米的估值僅為307億美元,直至2017年下半年,小米手機(jī)通過印度市場沖量,2017年小米手機(jī)出貨量有望突破9000萬臺,而同年華為出貨量則為1.53億臺,小米又重回全球排名前五。在孫永杰看來,隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,產(chǎn)業(yè)對于手機(jī)廠商的要求也在提高,市場競爭強(qiáng)度隨之增加了,相比于2014年,小米只是反彈。
上述推介材料還披露,當(dāng)下小米的估值為680億美元,如果在2018年第四季度上市,則市值將在854億~1351億美元范圍。有消息稱,小米的估值甚至高達(dá)2000億美元。但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,小米市值過高,合理估值在500億美元左右。
“之所以會這樣,還是出于資本的考慮,這只是一個宣傳噱頭,在炒作之下估值能相對提高,但實際上小米當(dāng)下估值為500億到600億美元比較合理。”IT行業(yè)獨立分析師孫永杰表示,雷軍是一個熟悉資本運作的人,小米的業(yè)績表現(xiàn)他很清楚,一千多億人民幣的收入,利潤大概是在10億美元,如果小米估值過高,上市無法快速獲得高增長的盈利,股價可能會往下跌。
而第一手機(jī)界研究院院長孫燕飆則認(rèn)為,小米千億美元估值還是有可能實現(xiàn)的,至于2000億美元的估值不能依據(jù)常規(guī)的十年市盈率,可能要考慮二十年、三十年的市盈率來估值。
如何支撐利潤增長?
“雖然擁有眾多入口,而未來上市,也要看其能否獲得更多的創(chuàng)新,入口的變現(xiàn)能力,是否能轉(zhuǎn)化為真正的商業(yè)價值。”孫飛如是表示。
小米的設(shè)備、應(yīng)用和服務(wù)要形成像蘋果公司那樣的生態(tài)系統(tǒng),軟件服務(wù)、入口要轉(zhuǎn)化為有效的商業(yè)價值恐怕還需要很長的路要走。部分業(yè)內(nèi)人士表示,現(xiàn)在披露出來的小米利潤的年復(fù)合增長率可達(dá)174%,這個數(shù)據(jù)過高。截至目前,小米主要的高利潤還是依靠互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),手機(jī)、米家生態(tài)硬件等利潤、營收增長規(guī)模并不能支撐小米的利潤高速增長。
公開數(shù)據(jù)顯示,小米2017年度凈利潤有望達(dá)到10億美元,與上述融資材料透露的2017年預(yù)計可達(dá)75.82億元(約11億美元)相差無幾,那么174%的年復(fù)合增長率未來能否實現(xiàn)?孫永杰認(rèn)為,在基數(shù)變大的情況下,小米實現(xiàn)這些業(yè)績的難度也將越來越大,未來一年到兩年內(nèi)保持這樣的增速比較勉強(qiáng),需要靠互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。
此外,孫永杰認(rèn)為,對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言,擁有流量、入口只是基礎(chǔ),流量能否實現(xiàn)真正的商業(yè)價值變現(xiàn)又是另外一回事,對于小米而言,手機(jī)業(yè)務(wù)是小米的核心,電視、電腦等相關(guān)硬件可以為小米帶來更大價值,但出貨量最大的還是手機(jī),小米的硬件生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)入口是一個相互依賴的關(guān)系,為此,歸根結(jié)底互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)還是需要依賴小米自身硬件品牌支撐。“有一個不行,另外一個可能就不行,機(jī)遇很大,同時風(fēng)險一樣大。”孫永杰如是說道。
(來源:中國經(jīng)營報 作者:陳佳嵐、吳可仲)
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