今年3月24日，總理在出席博鰲亞洲論壇時曾表示，將用市場化辦法推動債轉(zhuǎn)股，探索用債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿。“債轉(zhuǎn)股”到底是個什么東西？為什么能解決這么大問題？最近一段時間的金融不能白研究，坤鵬論也來聊聊。

一、什么是債轉(zhuǎn)股

金融領(lǐng)域的專業(yè)名詞聽起來都很繞，理解起來比較費(fèi)勁，所以坤鵬論通過一個例子來說明：

我在小區(qū)里花10萬塊錢開了一個社區(qū)超市，由于經(jīng)營出現(xiàn)一點(diǎn)問題，資金倒騰不開，就和朋友借了1萬塊錢，承諾三個月以后還錢。當(dāng)然也不白借，按銀行貸款利率支付利息。

本來想的是有這1萬塊錢資金周轉(zhuǎn)，超市經(jīng)營就會好起來。沒曾想三個月過去后，經(jīng)營情況不但沒有好轉(zhuǎn)，借的這1萬塊錢也搭進(jìn)去了。

朋友催我還錢，可沒錢還呀。

于是就和朋友商量，你看我現(xiàn)在死活是拿不出錢了，要不然這樣，你這1萬塊錢，就當(dāng)是投資了，我把超市10%的股份轉(zhuǎn)讓給你，相當(dāng)于1萬塊錢買了我超市10%的股份。

這樣我也不用還錢了，拿超市10%的股份抵，沒有還款壓力以后，就可以一門心思想怎么把超市發(fā)展好了。

朋友一看，這錢是真還不上了，得到點(diǎn)股份總比什么都沒有要強(qiáng)。

行吧，同意了！

我把欠朋友的1萬塊錢轉(zhuǎn)成了超市10%的股份，不用還朋友錢了。這就是債轉(zhuǎn)股。

這么一說，是不是比較容易理解了？

二、為什么要推出債轉(zhuǎn)股

推出債轉(zhuǎn)股的核心目的是讓企業(yè)能繼續(xù)經(jīng)營，不至于因?yàn)槠髽I(yè)大面積倒閉引發(fā)一系列社會問題。之所以要走到債轉(zhuǎn)股這一步，有幾方面原因：

1、企業(yè)還不起錢

在說還不起錢之前，我們先來說一下企業(yè)為什么要借錢：

（1）花小錢辦大事

以房地產(chǎn)行業(yè)為例，某地產(chǎn)開發(fā)商手里只有1000萬，但現(xiàn)在行情好，房子蓋起來就有人搶著買，核算了一下，一個項(xiàng)目所有房子都賣出去，至少能賣3個億，可買地、蓋房子之類的花費(fèi)需要1個億，企業(yè)掏不起這個錢，要是等企業(yè)掙到1個億，那指不定要到哪年了。

機(jī)會不等人，怎么辦？

這時候銀行說了，我可以借給你錢呀，你等房子賣出去以后你還我1.1個億就行了。

換了是誰，都愿意去貸款吧。

（2）越借錢的人越有錢

大多數(shù)人在算經(jīng)濟(jì)賬的時候，都是這么算的：

1萬塊錢存銀行，一年以后能拿到250塊錢利息，多賺了250塊錢。

實(shí)際的情況是，你把1萬塊錢存進(jìn)銀行的時候，能買1平米房子，等連本帶息取出來10250塊錢的時候，只能買半平米房子了。

為什么會出現(xiàn)這種情況呢？

因?yàn)橥ㄘ浥蛎洝?/p>

當(dāng)通貨膨脹率超過貸款利率時就會出現(xiàn)越借錢越有錢的情況。當(dāng)然，與之對應(yīng)的是，越存錢的人越?jīng)]錢。

如果琢磨不過來這個道理，可以回想一下80年代自己身邊把錢存在銀行的“萬元戶”，看看他們現(xiàn)在還是那么富裕么？當(dāng)然如果你是95后，就只能回家問問父母啦。

3）國內(nèi)企業(yè)融資渠道有限

國內(nèi)企業(yè)融資基本就是三個途徑：

自籌資金：股東自己掏錢或向親戚、朋友借錢

IPO：向股民借錢

貸款：向銀行借錢

民間借貸：高利貸

對于大多數(shù)企業(yè)而言，這四個渠道算下來，向銀行貸款的操作性更強(qiáng)。

綜合以上三種情況就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)只要持續(xù)經(jīng)營，就會不斷向銀行貸款。

當(dāng)然，貸款必然面臨還款。企業(yè)經(jīng)營好，還款不是問題?？捎龅浇?jīng)濟(jì)環(huán)境不好或企業(yè)經(jīng)營不好，肯定就會出現(xiàn)還不上貸款的情況。

2、銀行希望降低不良資產(chǎn)率

銀行向外放貸，大多數(shù)情況下都能收回本金和收益，當(dāng)然也會有一小部分是收不回來的。這部分收不回來的，就會被銀行列為不良資產(chǎn)，通過其他方式處理，但不管怎么處理，大多數(shù)情況下都要面臨虧損。銀行也需要掙錢，肯定希望這種虧損越少越好。當(dāng)然還有更深層次的原因，咱們就不在這里分析了。

3、社會需要穩(wěn)定

如果只是前兩方面的原因，可能還不至于讓國家投入這么大去管理，最根本的原因還在于社會穩(wěn)定。

企業(yè)還不上貸款最直接的結(jié)果就是企業(yè)經(jīng)營不下去，員工失業(yè)。

如果只是一兩個中小企業(yè)出現(xiàn)這種情況，問題不大。如果是大型企業(yè)呢？一家企業(yè)有幾萬甚至十幾萬的員工，讓這些人都下崗？

如果這種規(guī)模的企業(yè)同時出現(xiàn)多個呢？

幾百萬、幾千萬人同時失業(yè)，對社會穩(wěn)定會造成多大的影響？這才是讓政府不得不考慮的問題。

三、誰在最終為債轉(zhuǎn)股買單

本次債轉(zhuǎn)股的具體操作方法還沒有公布，咱們不能瞎說，坤鵬論翻了一下上世紀(jì)末推行的那次債轉(zhuǎn)股時陸續(xù)成立的四家資產(chǎn)管理公司（AMC，俗稱“壞賬銀行”）資金來源：

第一，財政部為四家AMC各提供了100億元的資本金；

第二，央行以2.25%的利率發(fā)放了6041億元的再貸款；

第三，資產(chǎn)管理公司向商業(yè)銀行和國開行共發(fā)行了8200億元的金融債券，利率亦為2.25%，期限10年。

這其實(shí)就相當(dāng)于政府花錢從各商業(yè)銀行手里把不良資產(chǎn)買回來，由政府來當(dāng)企業(yè)的股東。

債轉(zhuǎn)股的錢無非就兩種來源：

（1）和上次一樣，由政府注資

國家注資彌補(bǔ)商業(yè)銀行資本金缺口的方式有兩種：

其一，商業(yè)銀行可采用市場化的原則按市值剝離不良資產(chǎn)，其中資本金缺口可由國家向銀行直接注資來彌補(bǔ)；

其二，商業(yè)銀行按賬面價值將不良資產(chǎn)剝離給AMC等第三方機(jī)構(gòu)，AMC按市場價值處理不良資產(chǎn)，賬面價值與市場價值之間的缺口再由國有注資來彌補(bǔ)。

不管哪種形式，在這個過程中，全社會的貨幣總量將不可避免的上升，亦引發(fā)貨幣超發(fā)的擔(dān)憂。

99年債轉(zhuǎn)股剝離不良資產(chǎn)時，央行再貸款投放量超過6000億元，而當(dāng)年的基礎(chǔ)貨幣僅3.3萬億，占比約達(dá)18%。

（2）政府不注資

信用風(fēng)險或轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險。不良資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，意味著債務(wù)得以減免，企業(yè)不需要還錢了。銀行放貸出去的本金不知道何年何月才能收回來。銀行就需要利用自身盈利消化部分本金缺口，這對銀行盈利能力也是一個很大的挑戰(zhàn)。

同時，企業(yè)如果重組或破產(chǎn)清算時，債權(quán)要優(yōu)先于股權(quán)，債轉(zhuǎn)股使銀行喪失其優(yōu)先受償?shù)匚?，信用風(fēng)險轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行流動性風(fēng)險，進(jìn)而增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

四、債轉(zhuǎn)股之前，銀行是怎么處置不良資產(chǎn)的

在此之前，銀行通用的作法是把處置不良資產(chǎn)工作交給資產(chǎn)管理公司處置。

坤鵬論找了其中一家公司中國信達(dá)2014年半年財報的一些數(shù)據(jù)：

該公司上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤52.96億元，較上年同期增長30.3%。截至6月底，該公司總資產(chǎn)達(dá)4822億元，較去年年底增長25.6%。其中，不良資產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)保持快速增長。截至6月底，不良債權(quán)資產(chǎn)凈額達(dá)1806億元，較上年年末增長57.4%；上半年新增不良債權(quán)資產(chǎn)收購成本為854億元，同比增長100.2%。

既然這么掙錢，銀行自己為什么不掙這個錢？

原因在于，1995年頒布的《商業(yè)銀行法》第43條明文規(guī)定“商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”，當(dāng)然，這條規(guī)定后面還有半句話“但國家另有規(guī)定的除外”。

其實(shí)除了這條規(guī)定以外，還有一個原因，按照財政部的有關(guān)規(guī)定，銀行最低可以按照2~3折的價格把不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司，所以實(shí)際是資產(chǎn)管理公司掙的是銀行虧損的錢。

注：坤鵬論由三位互聯(lián)網(wǎng)和媒體老兵封立鵬、滕大鵬、江禮坤組合而成。這里只分享互聯(lián)網(wǎng)方面不一樣的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)干貨，包括互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)營銷、移動互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型、企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+、電子商務(wù)、新媒體營銷等。

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